百达投顾：中国央行正降准与放松货币政策 政府债券收益率约3%

　　美联储是否会真的升息，这是全球市场进入2022年最主要在意的关键课题。升息对债券投资相对不利，因此市场分析师近期纷纷认为，新年依然是处于股优于债的状态，但债券投资仍是资产配置的必备。而在全球各种债券中，市场普遍认为中国债券相对有利。

　　在固定收益和货币投资中，百达投顾表示，中国债是为数不多的亮点之一，尤其在成熟国家为应对通膨飙升而收紧货币政策之际，各成熟国政府债券在2022年不太可能带来正回报，让政府债缺乏吸引力。

　　至于相对看好中国债主要原因，百达投顾说，首先中国人民银行正进行降准和放松货币政策，这和世界其他地区的趋势相反。其次，中国通胀仍处于可控范围内，由于需求较其他地区更为温和且货币坚挺，预计中国通胀不会超过中国人民银行3%的目标。最后与其他地方的债券殖利率相比，中国政府债券殖利率仍然具有吸引力，约在3%左右。

　　即使中国债相对被看好，但是仍要慎选标的。台新亚澳高收益债券基金经理人郑吉良表示，中国地产方面过去在信评机构陆续调降信评或向下调整展望的趋势下，开发商再融资难度提高。

　　配置方面，建议将中国地产部位标的将转移至财报转佳、流动性风险较低的公司债券，同时看好受益于减碳议题的煤矿产业。

　　华东一银行交易员称，受到“稳增长”政策基调的影响，年前市场情绪乐观，中国10年国债收益率也跌破2.80%关口，年后需要关注这种乐观情绪的摇摆。“如果大家想要的（宽松）政策一直没有兑现，市场调整一波估计是避免不了，”他说。

　　在需求改善、新业务量增加、通胀压力减弱等共同作用下，2021年12月中国财新制造业PMI创半年新高，其中产出分项指数升至一年来高位，供应链表现趋稳，供需两端均有回暖。

　　华尔街日报提到，美联储官员正开始规划，如何以及何时缩减8.76兆美元的美国国债和抵押贷款支持证券投资组合。在过去两年努力稳定经济的过程中，这一投资组合的规模增加到原来的两倍多。

　　美联储官员在上月的政策会议上达成一致，在对高通胀的担忧不断加剧的情况下更快地缩减债券购买刺激计划，准备使该计划于3月结束。官员们在那次会议上开始讨论，在那之后应该如何处置所持债券，一些人希望美联储比之前的一项资产购买计划过后的行动更早、更快地开始缩减持有量。市场会认为这是一种收紧货币政策的形式，因为这将表明美联储希望刻意放缓经济。

　　2020年3月和4月，美联储启动当前的购债计划，为稳定美国国债市场，美联储购买了近1.5兆美元国债。当年新冠疫情引发了美元抢购潮，险些触发全球金融危机。此后不久，美联储承诺每月至少购买1200亿美元国债和抵押贷款证券，为国内经济提供更多帮助。去年11月，美联储启动缩减购债步伐的计划。

　　路透援引上海一银行交易员指出，对于5年及以下期限国债来说，锁汇之后中美利差已经没多少。他解释说，尽管外资买盘不一定集中在短端，但利差的收窄还是会令其心生观望。在境内市场方向性不强的情况下，海外债券收益率的大涨，无疑对境内市场也增加一定压力。

　　10年国债活跃券210017最新成交在2.8175%，较上日尾盘上行1.25个基点；10年期国开活跃券210215最新报在3.0875%，较上日上行0.5个基点。美联储决策者在上月会议上表示，“非常吃紧的”就业市场和居高不下的通胀，可能要求美联储比预期更早升息，并开始减持整体资产持有规模，作为经济的第二个刹车片。

　　万宝投顾蔡明彰强调，一旦美联储停止购买公债又回收到期债券的资金，试想美国10年期国债收益率会不会持续飙升。当10年期国债收益率飙升，首当其冲是成长股，尤其是科技股，尽管成长股在未来每年业绩成长20%，但目前股价是未来的折现值，一旦利率上升使折现值减少，股价当然看跌。

　　蔡明彰强调，由历史经验得知，在美联储第一次升息及10年期国债收益率上升之前，成长股看跌，但价值股看好。以今年状况判断，春天前避开高估值成长股，寻找价值股避风港。