“全球央行的央行”警告：对冲基金又要搞崩美债市场！

　　有着“全球央行的央行”之称的国际清算银行（BIS）表示，杠杆押注的增加有可能“扰乱”美国国债市场的交易。这是就对冲基金在美债市场密集押注的最新高调警告，因其可能导致这个规模高达2500亿美元的市场出现不稳定。

　　BIS在本周一发布的季度报告中，对蓬勃发展的“基差交易”发出了警告。这类交易试图利用美国国债现货价格与期货价格之间的微小差异获利。BIS在报告中说：

　　“目前美国国债期货杠杆空头头寸的增加是一个值得关注的金融漏洞，因为它有可能引发保证金螺旋式上升。保证金去杠杆化的过程如果是无序的，有可能会扰乱核心固定收益市场。”

　　美国国债市场是全球最受关注的市场之一，因为它决定着美国政府债务的借贷成本。根据Sifma的数据，8月份每天有7500亿美元的资金在这个市场易手。在2019年9月和2020年3月等紧张时刻，美债杠杆头寸的平仓曾导致美债和回购市场剧烈波动，最终迫使美联储介入。

　　BIS援引美国商品期货交易委员会（CFTC）的数据作为此类交易增加的证据，这些数据显示最近几周某些期限的美债期货合约的空头头寸上升到创纪录的水平。BIS估计，美债期货空头头寸规模约为6000亿美元。

　　该银行已经是最近几周内第三个提醒人们注意此类交易风险的监管机构。今年8月，美联储表示，基差交易量有所上升，并警告称这种交易量的增加会带来金融稳定风险。由全球顶级财长、央行行长和监管机构组成的金融稳定委员会（Financial Stability Board）本月警告说，具有高水平合成杠杆（由衍生品产生的债务）的对冲基金是市场不稳定的潜在根源。

　　使用相对价值策略的对冲基金通常采用基差交易，即在现货市场持有多头头寸，同时在期货市场持有空头头寸，它们的资金来自回购协议。虽然没有确切的数据显示基差交易的规模，但CFTC每周的美债期货空头头寸数据经常被作为参考。回购市场的借款水平也受到监测。

　　由于现货债券和期货债券之间的差额往往很小，对冲基金需通过大量利用杠杆，才能在这些交易中赚取巨额利润，它们前期投入的现金很少。

　　这种杠杆作用主要体现在现货市场的多头头寸上，但BIS的文件也强调了期货头寸的杠杆作用。期货的杠杆率很高，五年期美债的杠杆率为70倍，十年期美债的杠杆率为50倍，但低于疫情之前的水平。

　　在期货交易中，交易员通常利用保证金放大头寸的价值，只投资总交易价值的一小部分资金。BIS警告说，如果市场走势对高杠杆期货投资者不利，他们可能会被迫放弃头寸，引发市场进一步抛售。