全球市场流动性紧缩 美债能否成为避风港？

　　在俄乌冲突升级后，资产价格大幅波动，促使一些投资者削减投资组合中的风险，担心大宗商品最近几周出现的那种波动可能会冲击其他市场。

　　问题的关键在于流动性，即投资者在不影响价格的情况下买卖资产的方便性。尽管过去10年的低流动性事件导致了市场的剧烈波动，但过去几周，压力迹象变得更加明显，从对俄罗斯的制裁到预期中的各国央行收紧政策，这些都加剧了这种压力。

　　投资者担心，如果整个市场的流动性继续恶化，其它资产可能会遭遇本月重创大宗商品的剧烈价格波动，例如镍价格在一天内翻了一番，油价飙升至14年高点。

　　宏利投资全球首席经济学家Frances Donald表示:“传染风险在哪里并不总是很清楚。”“这就是为什么现在需要对流动性进行监测的原因，不仅是每天，而是每小时，以寻找挑战的迹象。”

　　整个市场的指标显示出越来越多的压力迹象。

　　衡量美国3个月远期利率协议和隔夜指数掉期利率之间的差距的FRA-OIS息差最近达到了2020年5月以来的最高水平，而另一个受到密切关注的短期融资压力指标美国三个月期Libor和隔夜指数掉期利率之间的利差也处于类似高位。股市、汇市和美国公债收益率(殖利率)的波动性也大幅上升。

　　另一个潜在的危险信号是，巴克莱周一暂停了两种与原油和市场波动有关的产品的销售，一些人认为这是缺乏流动性的迹象。

　　在投资者削减的资产中，新兴市场债券上周净流出35.4亿美元，这是自2020年4月以来的最大降幅。与此同时，据美国银行全球研究公司的数据，过去九周美国国债资金流入约54亿美元。

　　CAPTRUST驻波士顿的首席投资官Mike Vogelzang表示，该公司已采取“积极行动”应对俄乌冲突，以降低其投资组合的风险状况。这包括削减股票敞口，出售抵押贷款和一些公司债券，代之以流动性高的短期美国国债。

　　“我们担心全球市场上可能出现流动性恐慌，”他表示。“我们多年来一直大幅减持美国国债，因此我们确实填补了这一仓位，并降低了投资组合中的非流动性潜力。”

　　Vogelzang表示，像上周镍价格飙升这样的事件表明，市场可能出现“流动性恐慌”。上周镍价格飙升之际，全球最大的镍生产商之一买入了大量镍，以弥补押注价格下跌的风险，并弥补代价高昂的追加保证金通知。

　　投资者还强调了交易对手风险，指的是与标的商品相关的合同义务的违约概率。美国证券交易委员会(SEC)周一发出罕见警告称，大宗经纪交易对手的集中头寸特别令人担忧。

　　DoubleLine全球债券投资组合经理Bill Campbell担心，俄乌冲突正在对全球供应链中一个“具有系统重要性”的环节造成影响，这一环节不仅会影响能源价格，还会影响小麦等重要大宗商品，而乌克兰和俄罗斯都是小麦的主要生产国。

　　Campbell已减少在其投资组合中对东欧国家的敞口，并正寻求区分商品进口国和商品出口国的投资，以降低风险。他表示:“我们需要更加放心地认为，这场危机将局限在该地区。”

　　Sage Advisory固定收益投资组合经理Ryan O'Malley表示，这种冲突加剧了企业信贷市场的流动性担忧，促使他越来越多地将投资组合转向流动性更高的资产，如美国国债。“我们正试图获得更多的流动性。”