什么信号？2/3策略师认为收益率曲线倒挂不再预示经济衰退

　　外媒调查显示，近三分之二策略师认为，美国债券市场暗示经济即将衰退的一个关键指标已不再可靠。

　　2年期和10年期美国国债收益率之间持续的负利差是许多分析师模型中的一个关键输入值，是预测经济衰退的可靠指标，自1955年以来，负利差几乎在所有经济衰退的前奏中皆有出现。在此期间，它只发出过一次错误信号。

　　目前，收益率曲线已经倒挂了20多个月，倒挂了46个基点，但近期市场大部分讨论都围绕着经济不会衰退的可能，甚至是经济增长重新加速的风险。

　　3月6日至12日，外媒针对债券市场专家进行的一项调查显示，34位策略师中有22位表示，收益率曲线的预测能力已今非昔比。

　　宾夕法尼亚互惠资产管理公司(Penn Mutual Asset Management)投资组合经理Zhiwei Ren认为，收益率曲线倒挂的指标作用已大不如前。

　　“如果这两件事同时发生，及养老基金等真金白银对长端利率的需求无法满足、而美联储又因经济的韧性而将前端利率维持在较高水平，那么收益率曲线将在一段时间内保持倒挂。”

　　自2007-2008年全球金融危机以来，美联储多次积极购买国债以刺激经济，因此美联储在投资组合中的国债市场比例比以前大得多。

　　近年来，许多观察人士都认为，这种所有权扭曲了市场定价，尽管接受采访讨论最新民意调查结果的策略师并未将“量化宽松”政策压低收益率作为原因之一。

　　汇丰银行固定收益研究全球主管史蒂夫·梅杰(Steve Major)说：“这次困难在于，政策利率是美联储(基金利率)长期均衡水平的两倍多，而加息幅度和速度才是导致反转的原因。”

　　与此同时，金融市场今年不断推迟对美联储首次降息时间的押注，先是从3月推迟到5月，目前又推迟到6月。几位策略师继而上调对利率较为敏感的2年期国债收益率12个月预测，中值相比一个月前提高21个基点，达3.68%。

　　接受调查的60位策略师认为，基准10年期国债收益率(目前为4.10%)到8月底也只会小幅下降19个基点至3.91%，一年后降至3.75%。

　　而“逆转”该曲线则需让短期收益率相比长期收益率下降更多，或长期收益率上升。除决定何时降息外，美联储还须快速判断何时放缓、并最终停止卖出部分证券。

　　在被问及美联储预计将何时放缓缩表，26位受访者中有14位表示将在6月进行，其他受访者的回答从3月到12月不等。此外，26位受访者中有17位表示，美联储将在2025年第一季度或更晚些时候结束缩表。