本周美债拍卖规模达1830亿美元！交易员寻找两年期美债收益率见顶迹象

　　随着美国国债预计将在本月创下今年以来最糟糕的月度表现，大量的国债拍卖即将成为检验收益率在达到2024年最高水平后是否已经见顶的重大考验。

　　在市场面临因中东紧张局势进一步波动的风险之际，投资者正准备迎接棘手的一周。市场必须消化总计1830亿美元的两年期、五年期和七年期美债拍卖。其中，两年期和五年期美债拍卖将达到创纪录水平。另外，美国3月PCE物价指数数据将于本周五晚公布。这一关键的通胀数据将影响市场对美联储政策走向的预期。

　　美国经济表现强劲以及通胀粘性导致交易员将对美联储降息的押注推迟至2024年底，美债收益率在本月出现大幅上涨。在美联储主席鲍威尔上周暗示美联储不急于放松政策之后，美债的最新一轮抛售一度将两年期美债收益率推高至5%以上。不过，已经有迹象表明，投资者希望买入美债，以锁定高收益率。

　　目前，对于寻求短期投资的债券经理来说，5%的收益率水平似乎是一个神奇的数字。Brandywine Global Investment Management的投资组合经理Jack McIntyre认为，鲍威尔的讲话强化了美债价格可能已经触底的感觉。他表示：“如果美联储坚持自己的立场、抗击通胀，这意味着收益率将见顶。”“如果美联储过早退出并降息，收益率将飙升。”

　　数据显示，两年期美债收益率上周收于4.99%左右，因此周二的拍卖有机会获得至少5%的票面利率，这将是去年以来的首次。在此之前，投资者十多年来从未见过这样的水平。太平洋投资管理公司(Pimco)的投资组合经理Michael Cudzil表示：“两年期美债的票面利率有可能达到5%，已经差不多了。”他补充称：“市场已经大幅削减了降息预期，目前的美债价格是合理的，因此会出现一系列不错的结果。”他表示，Pimco一直在增加利率敞口，偏好短期和五至七年美债。

　　当然，也存在收益率继续攀升至去年10月峰值的风险，当时十年期美债收益率一度涨至5%以上。这就是周五将公布的美国3月PCE物价指数数据的意义所在。美国3月核心PCE物价指数同比涨幅预计将小幅回升至2.6%，高于2月的2.5%，这可能意味着通胀朝着美联储2%的目标迈进的进程已经停滞。此前，美国3月CPI再度超过预期已经引起了交易员们的注意。

　　不过，有充分的迹象表明，对美债的需求正在显现。上周的二十年期美债拍卖反响良好。摩根大通(185.8, 4.55, 2.51%)最新的客户调查则显示，投资者净做多美债的比例为几周来最高。投资者还认为，两年期美债收益率升至5%带来了买入机会。

　　虽然交易员现在预计美联储将等到第四季度才会降息，但今年至少会有一些政策宽松的可能性表明，新的两年期和五年期美债价格仍有升值空间。摩根大通资产管理公司的投资组合经理Priya Misra表示：“尽管CPI高于预期，但由于美联储的基本假设是降息，5%左右的两年期美债收益率仍具有吸引力。”

　　债券投资者看到了收益率为5%的两年期美债的另一个潜在需求来源——货币市场基金。数据显示，在过去一周，货币市场基金的现金储备大幅下降，至6万亿美元以下。尽管这种回落可能与纳税有关，但随着两年期美债收益率逼近更接近联邦基金利率区间的水平，散户投资者可能会开始看到将5%的收益率水平锁定到2026年的吸引力。Jack McIntyre表示：“从现金转向部分固定收益的过程可能是分阶段进行的，首先是转向期限较短的资产。”