欧洲央行前瞻：三个关键因素值得关注，以及为什么欧元/美元注定要暴跌

　　欧洲央行（ecb）将加息25个基点，但不排除会加息50个基点。

　　9月份利率指引——预计加息幅度为50个基点——。

　　第三个关键因素是提出一项减缓债券收益率上升的计划。

　　不可抗力——俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）曾用这个词宣布切断对几个欧洲客户的天然气供应，而这个词正笼罩着欧元。 它还推高了通胀，促使欧洲央行（ecb）自2011年以来首次加息。 但是，加息多少呢？ 这只是决定欧元/美元在这一历史性事件中走向的开放性问题之一。

　　我认为欧元多头将以悲剧告终，原因有三。 首先，让我们从欧洲央行将“加息”的一些背景开始:

　　通货膨胀，通货膨胀，通货膨胀

　　欧洲央行官方有一个指南针上的一根针——只有一个目标，即保持物价年增长率在2%左右。 这个目标未能实现。 在多年努力避免物价下跌后，欧央行现在面临着8.6%的通货膨胀率。

　　能源、尤其是天然气的成本推高了价格，但物价压力变得更广泛了。 除去食品和能源等波动较大的项目，截止到6月份，今年的物价上涨了3.7%。 这在一定程度上是幸运的低失业率的结果，但这也导致了经济过热。

　　虽然欧元区的失业率大约是美国的两倍，但6.8%的失业率是欧元区23年历史上的最低水平:

　　奠定了基础

　　这为2011年以来的首次加息奠定了基础。 自那以后，借贷成本一直在下降，因欧洲央行的存款利率在大流行时期跌至-0.50%的低点。 为准备加息，这家总部位于法兰克福的机构已停止印刷欧元——这是一种刺激经济的通胀措施。

　　然而，如果不继续购买债券，投资者担心维持高债务水平将变得不可持续。 这个问题在意大利尤其严重。 意大利是欧元区第三大经济体，也受到了政治不稳定的影响。 意大利总理马里奥·德拉吉——曾成功担任欧洲央行行长——即将辞职，此举令市场担忧。

　　欧洲央行行长拉加德（Christine Lagarde）已明确表示，她打算督促欧洲央行在即将召开的会议上加息25个基点，并暗示欧洲央行可能在9月进一步加息50个基点，具体视数据而定。官员们在周四加息前夕重申了这一信息，但随後来自未具名「消息人士」的一份报告显示，加息50个基点是有可能的。

　　这一报道提振了欧元，增加了不确定性。

　　三个需要关注的因素以及对欧元兑美元的影响

　　1）加息25个基点还是50个基点？截至发稿时，市场已经完全接受了可能出现加息50个基点的报道。这意味着，从目前的-0.50%恢复到0%将略微支撑欧元。这在很大程度上已经反映在价格中了。假设情况不变，坚持拉加德所暗示的加息25个基点将压低欧元汇率。风险在於下行。

　　2）接下来是什麽？投资者预计，欧洲央行将在9月份将借贷成本提高50个基点，目前这一预期仍未改变。如果拉加德把这种预期变成了一种承诺，欧元很可能会对此置之不理。要大幅提振欧元，可能需要打开加息75个基点的大门——可能是为了回应记者的提问。

　　另一方面，如果对俄罗斯切断天然气供应的担忧是欧洲央行的主要风险，拉加德可以避免做出这样的承诺，从而压低欧元汇率。这样一来，欧洲人口袋里用来购买其他东西的钱就会减少。此外，它还会引发德国某些行业的崩溃，导致失业率上升，并进一步加大通胀的下行压力。

　　需要指出的是，俄罗斯天然气工业股份公司（Gazprom）目前计划於周四恢复通过北溪（Nord Stream）管道向德国输送天然气。如果管道保持平静，欧元将遭受打击，而快速加息的承诺可能会让投资者产生疑虑。这对欧元来说是一个巨大的下行风险。

　　3）现在拯救意大利？6月中旬，拉加德召集欧洲央行召开紧急会议，讨论抛售意大利债券的问题，也就是「碎片化」。欧洲央行负责19个成员国的货币政策，不希望看到不同国家的债券收益率不同。

　　当时，它宣布将提供一款「抗碎片化」工具。一些人预计，欧洲央行将购买更多意大利和其他国家的主权债务，同时抛售德国和其他被认为财政稳健的国家的主权债务。理论上，欧洲央行甚至可能在加息的同时恢复其债券购买计划，尽管这种可能性不大。

　　如果拉加德提出一项防止政府借贷成本飙升的计划，那将对欧元有利，即使这意味着印更多欧元，并从技术上让欧元贬值。然而，如果她表示这样的计划仍在计划中——北欧政策制定者不愿提供这样的支持——这将损害欧元。

　　最终的看法

　　在报道讨论了加息50个基点後，欧洲央行的决定对欧元的影响变得更大了，可以说更有下行风险。考虑到俄罗斯的天然气供应中断和定量配给，很难看到央行承诺在9月份提高一定数额的借贷成本。这还需要很长一段时间呢。

　　欧元唯一的一线希望来自於一项稳定债务市场和防止另一场欧元危机的计划。尽管如此，我认为欧元兑美元的下行风险大於上行风险。