非农将这样影响美元，新兴市场货币部分交叉盘存在获利机会

　　上周早些时候，市场试图（再次）以“鹰派立场达到峰值”为主题进行交易，这种说法基于英国无意中揭示了一些市场紧张局势，以及进一步激进加息可能带来的痛苦。最新的非农新增就业岗位大幅减少，为这一市场主题增添了色彩，因为在劳动力市场降温方面可能取得积极进展，加息预期降温。季末的最新发展也可能发挥了重要作用。

　　然而，美联储官员随后的言论和周五的非农就业数据确认，到目前为止，这种尝试令市场转向的努力并没有得到基本面的支持，劳动力市场仍然非常紧张，这推高了周期性通胀（本周公布的CPI将是这方面的下一个晴雨表）。在我们看来，这将使我们处于“金融条件指数（FCI）循环”中，在看到明确而令人信服的证据表明高于目标的通胀的根本驱动因素处于更可持续的趋势之前，美国政策制定者不太可能改变路线。

　　这应该会在未来支撑美元进一步走强。正如我们现在开始更加清楚地看到的那样，美国进一步收紧货币政策的理由比大多数其他国家更充分，美联储在收紧货币政策方面面临的国内限制也比其他国家更少。这继续使美元成为我们进入第四季度时难以逾越的门槛。

　　高盛还指出，从总收益来看，新兴市场货币表现优于G9货币。而且，即使在风险情绪波动和全球实际利率进一步波动的情况下，新兴市场外汇的出色表现仍在继续。新兴市场外汇市场的部分表现是合理的:总体而言，新兴市场的加息周期走在了许多发达市场的之前，而且比它们更激进，而在更有利的油价和汇率因素的共同作用下，新兴市场的通胀意外变得更加两面性。然而，第三季度末新兴市场韧性的一个必然结果是，第四季度新兴市场资产的相对风险回报可能在某种程度上更加有限，尤其是顺周期的新兴市场资产组合更容易受到下行冲击的影响。

　　对于新兴市场货币，我们认为投资者应该强调相对价值，做空特定新兴市场货币，例如我们建议继续做多巴西雷亚尔兑南非兰特BRL/ZAR，我们收紧了止损以保护收益，或者我们建议继续做多印尼卢比兑菲律宾比索IDR/PHP，在具有挑战性的背景下，交易交叉盘今年以来收益很好。从长期来看，我们对美元兑新兴市场货币的许多预测都认为最终会下跌。