美联储先鸽后鹰 加息次数料增加|一文看懂鲍威尔11月发布会

　　11月3日凌晨，美联储如期宣布加息75基点，但整体呈现处先鸽后鹰的走势。

　　政策声明稍微透露了一丝“政策拐点”的气息，新增了一句话——“决定未来加息幅度时，将考虑货币政策累计收紧的程度、货币政策影响经济活动和通胀的滞后性。” 市场最初将此解读为鸽派信息，美指大跌，黄金飙升。

　　但随后的发布会上，鲍威尔鹰姿勃发，“政策拐点”的猜想被彻底扼杀。他多次明确强调，现在考虑暂缓加息还为时过早。他还表示，历史经验表明不应过早退出紧缩，美联储的工作需要耐心和决心。

　　综合政策声明和鲍威尔的鹰派言论，预计美联储12月仍可能加息50基点，但利率终值肯定上升了，未来单次加息幅度可能下降，但次数将高于预期。

　　新闻发布会亮点

　　有意调整货币政策立场至限制性水平，以实现通胀目标

　　尽管经济增速放缓，就业市场仍然非常紧俏，仍然供需失衡

　　通胀广泛体现在商品和服务当中，但长期通胀预期仍牢固受控

　　强烈致力于将通胀回落至目标水平

　　预计当前加息是合适的，将有助于实现限制性货币政策立场，以实现通胀目标

　　未来某个时刻放缓加息是合适的，但仍有一段路要走

　　将继续在未来逐次会议上做出决策

　　历史经验警告我们不能过早放松政策

　　提问:未来将放缓加息？是否取决于接下来的通胀数据？

　　回答:需要看到通胀大幅回落，环比下降，但这不是放缓加息的条件，而是判断利率是否足够限制性的因素。未来加息会考虑一系列因素金融市场收紧程度、收紧对实际经济的影响等等。

　　提问:还会加息75基点吗？打算何时放缓加息？

　　回答:加息步伐要放在政策收紧的大环境下去考虑。主要有三个考虑:1.加息步伐；2.利率终点；3.利率维持限制性水平的持续时间。今年以来的加息步伐是很快的，我们预计加息至限制性水平，未来将密切关注接下来的通胀就业数据，尤其是CPI。未来有很多不确定性，所以我们表示要考虑累积收紧以及政策影响经济和通胀的滞后性。未来加息的步伐已经不如加息终点和限制性利率持续时间重要了。

　　相比起九月的预期，我们现在认为利率终点更高了。未来将需要放缓加息，最早可能在下次或者下下次会议上，但这个问题要在12月会议上讨论。

　　提问:未来3个月、6个月和12个月的核心PCE年率都高于5%，你是否加息至5%以上才能使得通胀回落？如何看待当前潜在通胀？

　　回答:我们要关注整个收益率曲线，而不仅仅是短端利率。我们会关注这些通胀指标，但不是唯一指标。判断潜在通胀有很多模型建策，虽然潜在通胀会上升，但过程会循序渐进。

　　提问:通胀是否变得根深蒂固？

　　回答:长期通胀预期年中稍有上升，但后来又回落了。高通胀已经持续18个月，还不知道什么时候会变得根深蒂固。我们只能有力地使用工具控制通胀。我们继续致力于这样做。

　　提问:你们提到政策作用的滞后性，如何衡量？

　　回答:货币政策的滞后性由来已久。现在的融资环境根据预期就收紧了，有经济学家认为对经济的影响会更快，但这仍然不确定。如果过度收紧的话，我们有足够的工具为经济提供支撑。我们不希望收紧不足，也不希望过早放宽政策。

　　提问:当前的加息主要影响到了房地产，未来是否会成为金融稳定性问题？

　　回答:房地产市场会受高利率的影响；房地产活动放缓，疫情后房地产过热，房价大幅上升，因此需要恢复到供需平衡的状态。金融危机后，房地产的贷款健康程度有了大幅改善。

　　提问:职位空缺率仍然很高，如何看待？薪资上升如何影响货币政策决定？薪资导致了通胀吗？

　　回答:当前的职位空缺率非常重要，而失业率处于3.5%，有分析认为劳动力供应将会有所增加。薪资表现参差不齐，ECI数据也在波动。我们在关注就业市场是否放缓，目前不认为放缓。通胀和薪资一直都是相互影响的，但我并不认为现在的薪资过高，也不认为薪资导致通胀螺旋式上升。我们希望薪资增速符合2%的通胀目标。

　　提问:联合国警告多国加息可能会引发全球衰退。你是如何看的？美联储无法影响能源价格，未来这些物价是否也不会下降？

　　回答:我们密切关注经济和地缘政治局势，会与其他央行定期沟通和联系。目前全球经济面临困境，包括高通胀、经济增速放缓等，而且美元走强也为它们带来挑战。美国经济强劲，但核心通胀达到5.1%，所以我们要用货币政策来恢复物价稳定，这长期来看对世界经济也有好处。

　　我们可以通过打压需求来影响物价。油价是全球性的，美联储无法决定，但我们的政策能让长期通胀预期牢固受控。

　　提问:美联储再次面临道德问题，例如有些地区联储主席进行不当交易。如何避免这种情况成为常态？

　　回答:我们非常重视这个问题，已采取一些措施。新的投资规则已上线。

　　提问:你青睐的收益率曲线已出现倒挂，如何看待政策的滞后性影响？是否担心过度紧缩造成经济衰退？

　　回答:除了收益率倒挂之外，还要去关注具体原因。倒挂说明市场预期未来通胀将大幅下降。

　　提问:你曾经说，做得不够的风险大于做得太多，现在依旧这么想？

　　回答:如果我们必须过度收紧，我们有强大的工具支撑经济。如果我们收紧不够，未来好几年都没法降低通胀，又得回头收紧，这对令美国人民付出极大代价。目前还不知道利率终点在哪，会逐渐找到的。

　　提问:今天股市和债市反应乐观，这是否会影响你们未来决策？

　　回答:不会只盯住某个市场。现在还未达到足够限制性水平。接下来的工作重点就是找到加息终点。如果今天公布新的经济预期，你会看到利率峰值有所上升。现在考虑暂缓加息还为时过早，这个对话不应在现在进行。

　　提问:财政刺激对你们达成通胀目标造成多大负担？

　　回答:家庭因财政政策有了额外储蓄，消费者支出仍然强劲。我不确定财政刺激的逆风影响有多大。我们的工作需要耐心和决心。

　　提问:软着陆的可能性是否下降？还能实现吗？

　　回答:可能性下降？是的。还有可能实现软着陆吗？是的。现在就业市场非同寻常，加息和经济下滑，但职位空缺率仍非常高。没人确切知道是否有衰退，也不知道会有多严重。为什么认为软着陆可能性下降？因为还没看到通胀下降，通胀局势变得越来越有挑战性。