2023年最后的“超级央行周”来临：美欧英央行上演“谢幕演出”

　　从华盛顿到法兰克福，再到伦敦和世界上的多个角落，全球央行的执牛耳者本周即将在万众瞩目下，做出今年最后的利率决定……

　　按照日程安排，在未来几天里，超过一半的G10央行将召开12月议息会议，其中包括了北京时间周四凌晨的美联储和当天晚间的欧洲央行和英国央行。而从各国的货币政策处境看，除了挪威等寥寥几家央行仍可能会提高借贷成本外，大多数央行官员如今都将面临金融市场的压力，需要解释为什么他们似乎还不急于转向宽松的货币政策。

　　全球通胀数据的同步走弱和一些经济疲软的证据，促使投资者加大了对各国央行2024年上半年降息的押注。这种观点显然正与美联储及其他主要央行三个多月前提出的“更长时间内保持较高利率”的口号相冲突。

　　在本轮紧缩周期中率先加息的拉丁美洲，不少央行此前已经启动了降息周期，巴西和秘鲁央行也可能会在本周降息。相比之下，美国和欧洲的利率走向依然并不那么确定。在今年年初以全新的活力积极加息之后，他们在2023年年底正变得更加犹豫不决——这可能会与积极押注鸽派转向的投资者进行“长期对峙”埋下伏笔。

　　摩根大通全球研究主席Joyce Chang在接受媒体采访时表示，“央行行长们其实在说，‘看，我们正在等待，看看我们在这场抗通胀战役中看到的情况是否可持续。我们认为，直到明年下半年，人们才会看到降息启动。”

　　以下是本轮超级央行周最为核心的几大看点：

　　美联储：2023年最后的议息会议会唱哪出？

　　本周对于那些试图判断美联储明年利率走向的投资者而言，无疑是极为关键的时刻：在本周二，美国劳工部将发布11月CPI数据，而在当地时间周三，美联储便将公布最新的12月利率决议，其中包含了将预测明年究竟会降息多少的利率点阵图。

　　目前，人们普遍预计美联储在年内的最后一场议息会议上，将把基准利率维持不变，仍保持在二十年来的最高水平，因为决策者们正在评估自2022年初以来一系列激进加息政策的滞后影响。美联储主席鲍威尔此前已经为再次加息设定了很高的门槛，而利率市场上交易员的押注则更进一步——几乎完全排除了未来任何加息的可能性。

　　因此，本周美联储决议最大的焦点其实将是美联储何时开始降息，以及明年究竟会降息多少——特别是FOMC成员在最新发布的12月点阵图中，究竟会预计明后几年降息多少次。在9月点阵图中，政策制定者曾预测2024年底的利率仍将位于5.1%。

　　相比之下，市场目前则已押注美联储将在2024年降息五次，其中最早的降息可能在明年5月到来，利率市场的定价与美联储点阵图之间，对于明年年底利率的判断几乎相差了整整100个基点。

　　对此，前美联储高级经济学家、目前在彼得森国际经济研究所任职的David Wilcox表示，“如果美联储现在降息，但稍后又掉头加息，那将会非常困难。与此同时，他们需要做好准备，以便在证据积累到足以证明通胀正在令人信服地下行时放宽政策。”

　　值得一提的是，上周超预期的美国非农数据，已经令本月早些时候高涨的降息预期略有降温，而如果本周的通胀数据和美联储决议，进一步释放出一些不利于明年降息的鹰派信号，则可能给年底股债市场的反弹行情构成一定的阻力。

　　有着“新美联储通讯社”之称的著名记者Nick Timiraos表示，最新的非农就业报告意味着美联储在12月会议上将维持利率稳定，并同时挑战了美联储明年将迅速转向降息的观点。11月非农报告可能强化了美联储主席鲍威尔的最新表态，即美联储目前可以保持政策利率不变，与此同时美联储能够观察此前的一系列激进加息将如何减缓经济活动和通胀。

　　欧洲央行：会成为明年G10央行降息的引领者吗？

　　欧洲央行眼下的处境，其实与美联储颇有相似之处——通胀数据同样正在快速回落，市场对于欧洲央行明年降息的预期也持续高涨。不过，有鉴于欧洲经济面临的衰退风险要比美国大得多，交易员对明年欧洲央行降息预期也要更为强烈——业内人士在过去几周已持续认为，欧洲央行可能在明年3月或4月率先引领G10央行的降息周期。

　　在过去的几个月里，欧元(1.0767, 0.0009, 0.08%)区通货膨胀率大幅下降，11月份甚至已回落至了两年多以来的最低点2.4%。由于降息预期不断升温，欧元也因此承受了相当大的压力——上周欧元兑美元已跌破了1.08关口。就连欧洲央行的政策制定者也对通胀下降的速度感到意外，欧洲央行管理委员会内部的基调也因此发生了相当大的转变——加息的可能性现在已被基本排除。

　　不过，对于降息预期的骤然涌现，目前仍不排除欧洲央行行长拉加德可能会在本周对此泼上一盆冷水……

　　虽然欧元区很可能陷入衰退，决策者们也承认劳动力市场正在出现转机，但他们并不完全相信高通胀的危险已经过去，他们依然希望看到更多的薪资数据能作为佐证。

　　欧洲央行执行委员会成员Isabel Schnabel上周表示，迄今为止的通胀放缓“非常显著”，现在不太可能进一步加息。但她对交易员们押注的降息前景并不那么支持，“我们必须看看会发生什么，我们曾多次在两个方向上都感到意外。因此，我们在对六个月后将要发生的事情发表看法时应该小心谨慎。”

　　另一位欧洲央行官员、斯洛伐克央行行长Peter Kazimir则指出，2024年第一季度降息的预期如同“科幻小说”。

　　经济学家David Powell表示，“考虑到通胀前景的风险，欧洲央行可能对利率掉期在3月份降息的定价感到不满。拉加德可能会在新闻发布会上表明这一点。我们的观点仍然是，首次降息将在明年6月份，但风险偏向于提前行动。”

　　英国央行：抗击通胀的斗争仍远未结束？

　　对于英国央行来说，上个月传来的一条“好消息”是——10月份的通胀率终于跌至了5.0%以下。然而，这一数字相比于其他欧美主要经济体而言，显然仍高得不可思议。因而，在本月预计将连续第三次会议按兵不动后，英国央行很可能也将发出警告称，其抗击通胀的斗争还远未结束。

　　由于明年英国经济将面临停滞，利率市场的投资者目前押注英国央行将在明年6月份开始降息——该行利率眼下仍处于5.25%的15年高位。

　　不过，英国央行官员们很可能会重申他们的指导意见——即在劳动力市场依然紧张、服务业面临物价压力的情况下，政策需要在“较长”时期内保持限制性，以阻止通胀率持续高于2%的目标。

　　本周三公布的英国10月份GDP和工业生产数据将提供对经济状况的最新看法，周二的英国就业报告也很重要，因为劳动力市场的放缓尚未转化为炙热工资增长的放缓。

　　经济学家Dan Hanson和Ana Andrade表示，“我们预计英国央行将加倍强调其政策可能在较长时间内保持限制性的依据有——服务业通胀过高，并且有初步迹象表明经济可能在第四季度重新获得一些动力。实现2%的通胀率还有很长的路要走。”

　　外汇经纪商XM.Com则指出，预计周四的英国央行会议利率不会有变化，但如果行长贝利在声明中使用更强硬的措辞，试图再次打消降息预期，英镑(1.2541, -0.0007, -0.06%)不太可能上涨太多，除非有乐观数据或美元走软支撑。

　　其他央行：各大央行迎来2023年“谢幕演出”

　　除了美欧英三大央行外，本周全球范围内还有众多央行将迎来2023年最后的议息会议。

　　瑞士央行将在本周四公布利率决议。目前，瑞士的通胀率比邻近的欧元区还要低——事实上，该国的通胀水平已经远低于2%的央行目标。不过，市场当前猜测瑞士央行不会像欧洲央行那样迅速降息，瑞郎(0.8800, 0.0008, 0.09%)兑欧元汇率近期已升至了九年前瑞士央行取消瑞郎汇率上限以来的最高水平。

　　挪威央行本周则将在是否进行最后一次加息25基点的问题上，面临艰难的抉择。最近的数据可能会鼓励官员们在经济降温时按兵不动。挪威央行上周进行的一项关键情绪调查显示，由于企业遇到了更多的闲置产能和更少的招聘问题，预计本季度经济将停滞不前，2024年初经济将出现萎缩。与此同时，尽管挪威的化石燃料行业在一定程度上缓解了顽固的高通胀和信贷成本上升所带来的影响，但建筑活动仍在急剧下降，零售活动也在放缓。

　　在俄罗斯方面，经济学家Alexander Isakov表示，在10月份将关键利率上调200个基点之后，俄罗斯央行可能需要在本周五将利率再上调100个基点至16%，因为政策制定者正努力推动该国通胀率回到4%的目标。

　　拉美地区本周也将迎来多家央行议息。其中在当地时间本周三，巴西央行在行长Roberto Campos Neto的领导下，料将连续第四次降息50个基点，至11.75%。同时人们普遍预计，经济降温和通胀回落至央行目标范围内，料将使巴西央行在2024年第一季度继续保持这一步伐。

　　墨西哥央行通常不会出人意料地采取鸽派政策，预计周四也将一致决定连续第六次会议将关键利率维持在创纪录的高位水平11.25%。展望未来，墨西哥央行行长Victoria Rodriguez可能会表示，降息讨论将会在2024年初开始。分析师们此前已一致认为，该行的宽松周期将从第一季度开始。

　　秘鲁央行则可能会在本周再度降息25个基点。秘鲁经济目前正在发出衰退警告，已经连续数月陷入通缩，这个安第斯山脉国家的货币当局料将继续降低借贷成本，以帮助摆脱经济衰退。