“圣诞老人行情”进入了开赛阶段

　　正如市场预期的那样，美联储按兵不动，但转向鸽派，暗示后续可能会在2024年展开一系列降息。在美联储“鸽派盛宴”当中，反映政策制定者预测的点阵图显示，2024年全年将降息75个基点，让市场始料未及，而大多数人预测美联储2024年降息幅度(最多为50个基点)，以及鹰派将对宽松金融政策前景提出抵制。

　　美联储(Federal Reserve)政策制定者选择维持其目标利率区间不变，符合市场预期。美联储最近的行动有两方面意外之处。首先，美联储在官方声明中明确承认通货膨胀已经大幅回落。其次，美联储最新预测表明，预计将在今后一年大幅降息75个基点。

　　这一意想不到的转变引起了投资者的共鸣，因为全球金融市场的每个角落都听到了“上涨口号”。随着美债收益率逼近4%，股市飙升，标普500指数和纳斯达克指数强劲上涨1.4%，圣诞老人涨势进入了冲刺阶段。

　　议息会议前的预期倾向于认为美联储将采取更为谨慎的做法。然而，近期的经济指标，尤其是美国劳工部(Labor Department)周二公布的通胀报告，以及周三公布的批发价格报告，可能会影响美联储的决策。这些报告表明，商务部偏爱的通胀指标PCE价格指数有望揭示11月通胀明显放缓的情况。

　　有投资者可能会说，最近较为疲软的经济数据和持续下降的通胀趋势支持经济已经过渡到一个新的宏观机制的观点，美联储愿意承认这一状况。

　　美联储理事沃勒(Chris Waller)对通胀的看法可能比一些经济学家认为的得到了更广泛的支持。沃勒强调，如果通货膨胀在未来几个月内继续回落，就有可能开始降低政策利率。沃勒认为，等待经济衰退并不是降息的先决条件；相反，通胀处在较低水平后采取积极措施是有道理的。这种观点意味着，即使在经济衰退开始之前，美联储也愿意采取先发制人的行动来应对经济状况。

　　令人信服的论据表明，高水平利率现在可能会造成适得其反的结果。例如，抵押贷款利率上升人为地限制了转售供应，从而导致房价创下新高。此外，货币市场基金每月产生超过200亿美元的收入，基本上是免费提供资金。这种额外的利息收入对增量支出的贡献比任何股市反弹都要大，这似乎是合理的。

　　虽然不确定通胀上涨是否会持续下去，但美联储(fed)成功促成经济软着陆似乎表明，通胀正处于积极的下滑轨道上。

　　我认为有理由认为，核心价格增长可能在今后两年内回到接近目标的水平。根本的不确定因素在于价格是否会保持在这一水平。一个更广泛的问题是，我们是否已经进入了一个宏观经济形势波动加剧的时代，这个时代挑战了一个本已受到质疑的观念，即美联储经济学家小组可以在目标水平附近精心操控经济结果。