日本央行“宽松到底” 那日元150见？

　　美国通胀居高不下，日本通胀预期快速上升，经通胀调整的美国和日本五年期国债收益率息差从目前的181个基点翻一番，日元将跌向150。

　　上周，日本央行行长黑田东彦明确表态，“无限火力”已就位，维持收益率曲线控制（YCC）政策不变；本周，有越来越多的资金投身“寡妇交易”，投资者坚持押注日本央行最终将放弃宽松货币政策。

　　双方对决之际，有分析师指出，日元或进一步走弱，美元兑日元跌向140或150只是时间问题。

　　那具体在什么情境下，美元兑日元才能跌至150，创下1990年以来的最低水平？周四，彭博社专栏作家Ven Ram分析指出，全球仍需要将“通胀叙事”放在首要位置，经通胀调整的美国和日本五年期国债收益率息差需要从目前的181个基点左右至少翻一番，才能使日元跌至150。

　　而支撑美日利差扩大的途径有两条，一是美国通胀居高不下，迫使市场对已经十分陡峭的美联储加息路径重新定价；二是日本通胀预期快速上升，而日本央行选择继续控制收益率曲线。

　　今年以来，日元已经下跌了15%，是G10国家中表现最差的货币，实际和名义利差的扩大是日元走弱中的主要因素。

　　除了利差走阔外，今年日元约4%的跌幅是由二阶效应造成的，即交易员认为美联储的鹰派立场与日本央行宽松政策之间的显著分化将推动日元走弱。

　　如果这一因素在未来几个月保持不变，二阶效应将更加明显，加速日元的下跌。

　　虽然日本央行行长黑田东彦本月早些时候表示，日本央行并没有设定特定汇率水平目标，没有实施针对外汇的货币政策。但日本央行随后与财务省发表了一份联合声明，誓言如果日元继续走软，将采取“适当行动”。这也表明了财务省和央行可能在日元走软的立场上存在分歧。

　　当全球其他央行正进行数年来的最大力度加息时，日本央行无法做到既控制收益率曲线，又为日元设定下限。上周，就连在政策利率方面长期与日本央行并肩作战的瑞士央行也意外加息50个基点，为7年来首次。

　　越来越多的分析师和交易员都认为，日本央行最终将不得不放弃其超宽松货币政策，其中有相当多的猜测认为，日本央行可能扩大10年期债券收益率的波动范围，将收益率目标维持在0.25%，并且可能将10年期收益率目标改为较短期限，如五年期。

　　但如果美国通胀在未来几个月出现急剧减速的迹象，日元的跌势也可能暂时得到缓解，避免跌向150。前两日，美元兑日元汇率一度升破136，日元跌至20多年以来最低水平。