美元指数创16月新高，人民币强韧表现超预期

美元指数创下16个月新高之际，人民币兑美元汇率却表现出超强韧性。“脱钩”正成为时下机构分析两者关系的常见表述。

　　11月17日，美元指数短线快速拉升，一度站上96关口，续刷去年7月以来新高。不过，更值得注意的是，在美元指数走强的同时，人民币兑美元汇率却未表现出以往的反向变动，而是在6.38~6.40区间内维持超预期的韧性，17日当天盘中，离岸人民币兑美元汇率甚至继续小幅升值。

　　不少分析指出，人民币兑美元汇率与美元指数的脱钩表现，主要受我国出口高景气、境内美元存款突破1万亿美元等因素支撑，此番独立的强势行情短期内仍有望延续，人民币汇率将继续围绕6.4附近双向窄幅波动。

　　人民币汇率与美元指数背离

　　美国的经济数据助推近期美元持续飙升。美国商务部于当地时间11月16日公布的数据显示，美国10月零售销售增长1.7%，为今年3月以来的最大增幅；同时，上周公布的美国消费者物价指数（CPI）亦创1990年以来最大升幅。

　　强劲的消费和持续上涨的物价，加剧了市场对美联储可能提前加息的猜测，并以此带动美元指数走强。

　　然而，尽管美元指数持续走强，但人民币对美元的走势如同脱钩一般，被牢牢钉在6.4附近。过去10个交易日，在美元指数涨幅已超2%的同时，在岸人民币兑美元汇率的变动幅度算得上是纹丝不动，基本处于6.38~6.40的窄幅区间。

　　实际上，人民币兑美元汇率与美元指数的脱钩并非近期才有，今年9月以来，二者就开始显著背离。

　　今年8月末至11月12日收盘，美元指数升值2.66%，期间人民币兑美元汇率升值1.15%；截至11月12日，CFETS人民币指数更是上行2.5%至101.08，为2015年12月18日以来最高值。

　　兴业研究认为，美元兑人民币和美元指数脱钩后，人民币汇率相对美元锚朝升值方向偏离，截至11月12日收盘，人民币升值超调的幅度已达5.88%的历史极值水平。此外，与国内货币信用周期、新兴市场股票相对表现对比，人民币汇率亦呈现明显的升值超调。

　　需警惕短期回调风险

　　不少分析指出，人民币兑美元汇率相对于美元指数的独立行情，源于今年以来中国出口高景气，以及境内美元存款大增等因素支撑。嘉盛集团全球研究主管MattWeller表示，人民币的强势背后的关键因素就是出口。今年前10个月，中国贸易顺差超出5100亿美元；相比之下，今年前8个月，全球第二大贸易顺差国——德国的顺差也只略多于1500亿美元，不足中国的三分之一。在全球疫情背景下，极具韧性的中国供应链支撑了中国出口。

　　值得注意的是，出口强劲也带动境内美元存款的大增，后者同样“助攻”了人民币汇率维持强势。10月末，我国境内的外币存款余额达到1.01万亿美元，同比增长高达15.5%，成为承接境内美元流动性的重要“蓄水池”。

　　“流入中国的资金源源不断，且中国企业的境内外币存款突破1万亿美元大关，这有助于平抑人民币汇率波动。一旦人民币有所贬值，企业就会趁机结汇，这又会推升人民币汇率。”MattWeller称。

　　除了境内美元流动性宽松推动人民币汇率强势外，兴业研究还认为，无论从绝对值还是境内外利差看，当前离岸人民币利率均处于高位。隔夜离岸人民币利率（CNHHibor）中枢抬升，提高了人民币的做空成本。

　　上述支撑人民币汇率保持韧性的因素在短期内仍将延续，因此，不少分析认为，人民币兑美元汇率短期内仍有望维持强势。中信证券研究所副所长明明称，今年以来，出口持续的超预期表现叠加中美关系的缓和，成为了支撑人民币币值的重要因素。短期内，在出口带动下结汇需求增加、中美关系的乐观情绪下，人民币整体保持较强韧性。

　　MattWeller认为，整体来看，人民币兑美元汇率仍将维持在6.4~6.6的强势区间。不过，人民币汇率在美元大幅反弹的背景下，一直在6.4以下似乎过于强势，需警惕短期回调风险。