欧元英镑日元！美元的“老对手”们 如今全进了“ICU病房”

　  欧元(1.0212, 0.0030, 0.29%)、英镑(1.1960, 0.0042, 0.35%)、日元——这些美元在外汇市场上的“老对手们”，如今正一个个趴下了……

　　在今年上半年，历史性贬值逾15%的日元，令在全球紧缩大背景下依然秉持宽松政策的日本央行，被推上了风口浪尖。而如今，当人们对日元贬值早已开始见怪不怪，一场同样惊心动魄的汇率贬值风暴，也正在欧洲市场上一路席卷！

　　尽管在俄乌冲突爆发后不久，人们就曾预言过欧元区经济将会陷入衰退，但本周德国31年来首次出现的商品贸易逆差，依然提醒着投资者，德国和欧洲受到这场地缘危机事件的影响究竟有多么深远——过去几十年基于廉价俄罗斯能源的商业模式已经结束，全新而又险恶的欧洲能源环境，可能彻底颠覆欧洲经济的正常运转。

　　与此同时，在与欧洲大陆一峡之隔的英国，唐宁街10号的政坛地震进一步打击着本就风雨飘摇的英镑汇率。随着多位英国政坛要员在本周二同一天辞职，约翰逊的首相宝座正变得岌岌可危。英镑汇率周三一路重挫至了疫情爆发以来的新低1.1897，这个在美元之前的汇市“王者”，如今也正变得愈发黯淡无光……

　　眼见着这些“老对手”们一一倒下，一时间，美元在全球汇市似乎正愈发“予取予求”！

　　欧元的“致命伤”

　　在欧洲大陆天然气和电力价格本周飙升之后，欧元兑美元迅速逼近了20年低点，因外汇交易员担心，一旦俄罗斯对欧完全关闭用于家庭取暖、维持照明和工厂运转的天然气供应，欧洲经济可能被彻底压垮。

　　欧元兑美元周三尾盘再度下挫近1%，盘中曾下探1.016美元，创下了2002年12月底以来的最低水平。今年以来，欧元的大幅贬值重新引发了有关欧元兑美元可能跌至平价的猜测。

　　目前，这一全球外汇市场上最为关键的货币对距离平价关口，仅剩下了不到2美分的距离。期权定价模型显示，欧元到年底与美元平价的概率已高达40%。从野村国际到汇丰银行的策略师们近期都已告诉客户，可以押注欧元进一步下跌。

　　欧元的大幅贬值反映出欧洲经济所面临的双重窘境，一方面高昂的能源价格正导致通胀节节攀高，另一方面是经济衰退的风险也日益加剧。虽然美国经济当前也同样面临着上述两大难题，但欧元区所面临的挑战，无疑是“加强版”！

　　最近几周，欧洲能源危机的风险已经变得愈发真实可见。在俄罗斯削减对德国的天然气供应后，德国政府离天然气配给供应正越来越近。德国政府近期已着手起草了一项法律，允许政府入股因进口天然气成本飙升而陷入困境的企业。该法案最早可能于本周获得德国议会通过，并为政府救助德国最大的俄罗斯天然气进口商Uniper扫清道路。

　　本周三，德国明年交付的基荷电力价格继续飙升至每兆瓦时345.55欧元，续创历史最高水平，一举逾越了去年12月创下的纪录。自今年年初以来，法国的同等电力合约价格翻了一番，达到每兆瓦时398欧元。研究公司Aurora Energy的委托项目主管Hanns Koenig表示:“这种情况几乎是德国人一年前从未想过的。”

　　根据德国联邦统计局本周早些时候公布的数据，该国5月出口较4月下降0.5%，至1258亿欧元，而进口环比增长2.7%，至1267亿欧元，这是德国自1991年以来首次录得贸易逆差。“过去德国总是可以依靠强劲的出口来重振经济，而如今的数据显示，至少在未来两三年期间，贸易平衡不会恢复为推动增长的积极因素，”荷兰国际集团宏观研究主管Carsten Brzeski表示。

　　对于欧元而言，上述的这一切无疑都是灾难性的。能源供应短缺引发的担忧不仅可能推高欧洲通胀，还可能导致企业裁员、打击消费支出和经济增长。市场愈发担心，连欧洲经济的龙头德国都难以扛过此劫，更何况诸如意大利这样近来债券利差已显著脱锚的二线国家，这严重损害了外汇市场交易员对欧元前景的信心。

　　三菱日联银行（MUFG Bank）欧洲地区全球市场研究主管Derek Halpenny表示:“考虑到进入冬季后实施配给供应的可能性很大，欧洲不仅面临通胀问题，更有可能还面临经济增长问题。”

　　英镑的“政坛劫”

　　相比于欧元在经济衰退和能源危机威胁下的苦苦挣扎，英镑近来的表现甚至要更为不堪。尽管前方没有像欧元兑美元跌至平价这样的明确目标，但英镑的未来似乎更像是一个“无底洞”。

　　从当地时间周二晚间开始，随着英国财政大臣苏纳克和卫生大臣贾维德双双辞职，又一场围绕着约翰逊政府的风暴开始呼啸。周三，更多的英国政府高官也加入了逼宫式辞职的阵营。据统计，目前已有超过40名官员因对首相鲍里斯·约翰逊不满而辞职，超过政府官员总数的1/5。

　　上述消息公布后，英镑已连续两个交易日大幅下跌，隔夜一度创下2020年3月的新低1.1875。自从年初以来，英镑兑美元已累计下跌了逾12%，跌幅比欧元都要更大。

　　许多保守党议员认为约翰逊的首相生涯可能即将结束。民调机构YouGov的最新民调显示，近70%的英国人认为约翰逊应该辞去首相职务，这一数字在最近几周内上升了11个百分点，创下历史新高。

　　野村证券外汇分析师Jordan Rochester就直言不讳地表示，约翰逊离开只是时间问题。至于这一情况是否对英镑有影响么？短期内可能还不显著，但从未来几周来说多半会有。未来新组建的领导层需要尽快获得选民和党内支持，可能会推出削减增值税或推出燃油补贴。但前提是必须先赢下党内领导地位的挑战，这一场斗争可能会在未来六至八周内发生。

　　值得一提的是，英镑近期面临的“政坛劫”，或许还只能算是为其跌势加上了一根压死骆驼的“新稻草”。因为在这一政坛地震之前，英镑的表现本就已动荡不安。

　　英国国家统计局6月下旬公布的数据显示，英国5月消费者价格指数（CPI）同比上涨9.1%，继4月同比上涨9.0%后再次创下40年来最高纪录。为抑制高通胀，英国央行在6月议息会议上宣布将基准利率从1%上调至1.25%。这是去年12月以来英国央行第五次加息。然而，央行加息对于稳定英镑汇率，几乎没有起到任何作用。

　　可以说，欧洲当前面临的一系列经济挑战，在英国也同样存在，甚至某种程度上显得更为恶劣。英国政府和央行近期已经警告雇主在涨工资方面要谨慎行事，以防止重演1970年代的“通胀螺旋上升”，

　　从期权市场的数据看，过去10年，只有在尾部风险事件（如英国退欧公投和2020年3月疫情）期间，对低概率看跌英镑期权的需求才比当前更大。看跌期权之间的价差表明，投资者愿意支付相对较高的价格来对冲英镑的大幅下跌。

　　交易员们甚至已做好准备，预计未来几个月英镑将持续大幅波动。据熟悉相关交易的交易员称，机构投资者自6月中旬以来一直在做多英镑的较长期波动率。

　　美元的“穿云箭”

　　外汇交易通常较为平静，汇率的日内波动通常以基点为单位，每日仅会小幅走高或走低。

　　然而今年以来，随着俄乌冲突的爆发、飙升的通胀肆虐、以及各国央行以差异显著的速度收紧货币政策，多种因素的叠加彻底打破了外汇市场的平静。每日上百基点的波动幅度，不光光在新兴市场货币中屡见不鲜，在G10货币的交易中也变得越来越常见。

　　而在整体汇市动荡的市况下，美元尽管本身也面临着诸多挑战，却依然在诸多非美货币面前成为了“矮子里的将军”，一路披荆斩棘穿云直上。渣打银行负责G10外汇策略的全球主管Steven Englander开发的一个模型显示，今年美元涨幅的55%是由利率差推动（更重要的是围绕美国相对于其他发达国家货币政策路径的预期），另外45%则是由避险资金流驱动。

　　隔夜，衡量美元兑一篮子六种货币强弱的ICE美元指数(106.7889, -0.2944, -0.27%)一举升穿了107关口，触及近二十年最高水平，今年迄今的累计涨幅达到了近11%。根据FactSet的数据，美元指数的强劲走势若持续到今年年底，将创下2014年以来的最大年度涨幅。

　　法国农业信贷银行外汇策略师Valentin Marinov表示，美元继续受益于其高收益避险货币的地位，美国经济被认为暂时不会卷入欧洲深陷的能源危机中，这使得美联储能够坚持紧缩货币政策，进而提高了美元的吸引力。

　　在汇率上涨的同时，美元的国际地位似乎也在一定程度上得到了巩固。纽约联储本周的一项最新研究显示，即使有数字资产和其他地缘政治因素带来新的挑战，美元的国际主导地位并未受到影响。该联储研究人员在周二的一篇博客中写道，“美元的国际角色，无论是在贸易、投资还是作为全球储备货币的使用方面，仍然相当强劲，未来没有什么能与之匹敌。”

　　美元走强可能对美国投资者产生影响，使美国公司的海外收益价值下降。美元走强也会导致借入美元债务但收入为本地货币的海外公司偿债难度加大。强势美元还可能拖累大宗商品价格，大宗商品以美元计价，美元走强时，这些商品对于世界多数地方来说变得更加昂贵，从而抑制需求。随着美元飙升，石油、铜和农产品价格都出现下滑。

　　当然，展望下半年，外汇市场的格局是否会发生新的变化，目前尚还难以下断言。其中一个最大的变数反而可能是年内领跌G10货币的日元。

　　如果全球范围内的衰退交易真的在下半年盛行，那么传统避险货币日元，似乎依然存在逆势走强的可能。相比于欧元和英镑等欧系货币受困于自身的经济基本面，日本央行的鸽派政策很大程度上放大了日元年内的跌势，然而，一旦市场焦点在下半年从央行政策转向衰退风险本身，作为融资货币的日元反而可能受益于债券收益率利差的收窄。而日本国内能源价格危机的发酵，也可能令日本央行放任日元贬值的态度发生重大改变。

　　至于美元指数会如何波动？是否还能如年内迄今一样保持强势？业内普遍认为，这可能主要取决于三点:一是美联储的加息幅度是否能持续超过其他主要央行，二是美国经济是否能躲过衰退？三是其他经济体尤其是欧洲是否能找到应对能源危机的有效方法？

　　如果前两个问题的答案都是“能”，而第三个问题的答案则是“不能”，那么美元的强势地位很可能将依然无法取代。