筑牢安全防线 “固收+”基金下调权益仓位

　　数据显示，三季度末全市场“固收+”基金（包括一级债基、二级债基、偏债混基）的整体规模约为2.46万亿元。在权益仓位方面，相较于二季度末，“固收+”基金三季度末的权益仓位普遍下降。在业绩表现方面，数据显示，今年以来仅有超三成的“固收+”基金收益回报为正。

　　业内人士表示，三季度受权益市场扰动，“固收+”基金整体出现一定波动。在权益持仓层面普遍有所下降；整体偏多配置利率债的背景下，部分“固收+”基金开始深挖信用债的票息收益，作为组合绝对收益的缓冲垫。

　　“固收+”基金规模略有回升

　　以偏债混基、一级债基、二级债基作为“固收+”基金的统计口径，数据显示，截至三季度末，“固收+”基金（不同份额分别计算，下同）数量接近2800只，合计规模约2.46万亿元，相较于二季度末的2.44万亿元，规模略有回升。

　　具体来看，除偏债混基外，三季度一级债基、二级债基的基金规模均有所增加。数据显示，一级债基的规模从二季度末的6757.38亿元增加至7665.03亿元，二级债基从1.03万亿元增加至1.04万亿元，偏债混基则从7430.93亿元减少至6471.50亿元。

　　在三类“固收+”基金中，数据显示，截至三季度末，二级债基和一级债基的平均规模较大，分别为12.93亿元、11.51亿元，偏债混基的平均规模为4.93亿元；在“固收+”基金规模最大的前20只产品中，有15只二级债基、4只一级债基以及1只偏债混基。

　　基金规模最大的前7只产品全部为二级债基，易方达稳健收益B、景顺长城景颐双利A三季度末的规模均超过400亿元。

　　防御属性增强

　　受权益市场波动影响，今年以来“固收+”基金的回报水平整体表现不尽如人意。数据显示，截至11月1日，“固收+”基金今年以来的平均回报为-1.97%，仅有超三成的“固收+”基金今年以来的回报为正。其中，一级债基收益表现相对较好，今年以来的平均回报为1.83%，二级债基、偏债混基今年以来的平均回报分别为-2.86%、-3.33%。

　　在今年回报最高的前10只“固收+”基金中，国投瑞银安泰A和C表现较为突出，今年以来的回报分别达到9.90%、9.83%；交银稳固收益A是前10只产品中的唯一一只二级债基，今年以来的收益回报为7.13%。

　　三季度权益市场震荡下行，为增强风险防御属性，“固收+”基金的权益仓位整体有所降低。数据显示，相较于二季度末，“固收+”基金三季度末的平均股票仓位从18.81%下降至17.07%。其中一级债基、二级债基、偏债混基的平均股票仓位分别下降至2.16%、13.75%、19.61%。

　　中金公司表示，相较于二季度，“固收+”基金在权益持仓层面普遍下降，在纯债持仓方面，“固收+”基金积极参与信用债的挖掘，尤其是把握中短期的久期，深挖票息策略。

　　另有业内人士表示，从三季度“固收+”基金的固收底仓配置来看，金融债占比最高，其次分别为企业债、中期票据、国债。“固收+”基金对企业债比较“克制”，对利率债存在较多需求。在可转债持仓方面，“固收+”基金整体上偏好中低价格品种。

　　关注核心收益来源

　　总结三季度部分“固收+”基金取得相对收益的原因，中金公司认为，权益持仓较高的基金，主要通过在持股方面减少对高景气和高估值板块的敞口，以及在固收打底部分增加对商行二级资本债和永续债的敞口；以纯债为主的“固收+”基金，主要依托商行永续债与二级资本债提升收益水平，整体久期相对更高。

　　对于“固收+”基金的债券投资，富国基金基金经理俞晓斌认为，不需要做大起大落的投资策略，比如把久期拉得特别长，做利率交易或者信用下沉策略，而是要把纯债资产的稳健收益做好，票息依然是“固收+”基金核心的收益来源，相对于利率交易和信用下沉策略，票息收益的下行风险更加可控。

　　在权益投资方面，中邮基金王滨表示，由于大部分持有人对“固收+”基金的业绩弹性要求并不高，但对确定性的要求较高，所以“固收+”产品的股票配置特点还是在于分散持仓，分散个股和行业；如果要增强收益，就要在不同风格或行业上切换，核心权益仓位要寻找到市场持续结构性行情的重点板块，并且仓位高低也需要动态调整。

　　国泰君安资管投资经理胡宇辰表示，“固收+”基金的资金增速较快，对可转债的配置力度也在加大，追求绝对收益、愿意为确定性付出高估值的投资者在增加；在当前的市场状态下，大多数可转债的性价比可能不如正股，但“固收+”基金的增量资金相对可观，可以对可转债进行阶段性战略配置。