新基金主打债券型 债市调整近尾声？

　　由于权益市场今年受内外扰动因素的影响较大，出于投资者避险需求，债券基金持续受到投资者的重点关注。今年以来，债券型基金也成为全市场基金的新发主力。

　　进入12月份，债券基金发行逐步回暖。截至12月20日，有27只债券型产品开始发行（按照募集起始日计算），相较于11月环比增加19只。

　　天相投顾相关人士对记者表示，我国央行的货币政策基调没有发生改变，依然保持着流动性合理充裕，而近期资金价格的波动更多是季节性因素的影响。目前企业、居民等需求端的融资需求修复仍需要一段时间，利率进一步大幅上行的概率不高。因此，在经历债市调整过后，部分品种可能已经到达较好的买入点，基金公司也在此时段加强了债券基金的发行。他建议“投资者坚定信心，以时间换空间”。

　　此外，从今年纯债基金的业绩表现来看，以东兴兴瑞一年定开为代表，那些重仓了信用债的部分产品净值上涨相对稳健，收益较为可观。

　　降准利好债基发行

　　天相投顾数据显示，截至2022年11月30日，全市场总共发行了1385只基金，规模合计13659.80亿元。其中，债券型基金共发行414只，发行规模合计6701.27亿元，规模占比近半。

　　11月中旬，债基市场部分产品的净值出现“断崖式”回撤，部分产品单日跌幅甚至超过10%，债券基金发行也陷入低潮。

　　爱方财富总经理庄正表示，前期债券型基金产品大跌主要是债市出现较大调整，而债市调整的原因在于经济由衰退转向复苏。他预计债市调整仍未结束，对于固定收益类产品，应避免发行低票息、长久期的信用债类基金，因为在当下这样的宏观环境下对该类债券基金不是很友好。

　　“今年11月份，随着近期疫情防控政策优化、地产相关扶持政策出台等因素，市场预期发生改变，资金利率快速上行，债券市场出现了较大回撤。此次债市的波动主要还是由于市场经济预期回暖、基金理财产品赎回、多头止盈等情绪面的影响，而这样的债市表现实际上与基本面和政策面有所背离，这一过程中可能存在一定的超调。”上述天相投顾人士如是表示。

　　进入2022年后，我国利率走势与欧美国家利率走势出现反向变动。

　　“受疫情及相关政策影响，欧美国家在2022年逐步进入高通胀加息时代，而我国经济周期的主题仍然是稳增长，保持流动性合理充裕，而利率的反向变动给人民币带来了不小的贬值压力。当人民币贬值压力上升到我国央行的警惕范围时，国内降息的空间就会被压缩得很低，未来央行继续降息的可能性就变得很小。这导致债市情绪面出现了较大的波动，从而使得固收类产品出现较大回撤。”天相投顾相关人士表示。

　　此外，近期国内经济预期的明显改善也是债券产品净值下跌的另一大原因。

　　上述天相投顾人士指出，随着近期疫情防控政策的优化以及地产相关扶持政策的出台，市场预期发生明显变化，资金利率逐步走高，长端国债收益率也随着经济预期升温而大幅上行，这导致债券价格出现了较大波动，主要投资于债券的理财产品以及基金产品均发生了不同程度的回撤。

　　随着12月份宏观政策的利好不断，不同类型的基金新发数量以及规模均实现了不同程度的上涨，叠加近期降准对债市利好的形成，债券基金发行增长企稳。

　　对于当下新发行的产品而言，天相投顾相关人士认为，虽然此次大幅回调已接近尾声，但当下的基金仍应对债市下行风险提高警惕，从投资策略上尽量提高投资组合的防御性，更加重视严控回撤的投资目标，提升基金持有人在逆市中的持有体验。

　　纯债最高收益近8%

　　年末将至，公募基金的业绩表现是基金投资者关注的焦点。

　　数据显示，截至12月20日，今年以来纯债基金的收益率前5的产品有:民生加银嘉盈、东兴兴瑞一年定开（以A份额为准）、博时裕景纯债、东方永兴18个月（以A份额为准）、永赢通益（以C份额为准）。上述产品收益为:7.85%、6.44%、6.20%、6.10%、5.29%。

　　归因民生加银嘉盈、东兴兴瑞一年定开、东方永兴18个月三只产品的业绩表现，天相投顾相关人士分析，民生加银嘉盈、东方永兴18个月，均在今年下半年出现了短期大幅的净值上涨，这或是由于基金出现大额赎回，导致短期大额赎回费归入基金财产，再叠加基金巨额赎回后份额的减少，从而使得短期基金净值出现异常波动。

　　“这样的大额赎回通常是因为基金机构持有占比较高，一旦机构交易方向集中，就有可能出现大额赎回导致的基金净值暴涨，而这样的暴涨并不是基金投资所带来的，不可持续，投资者应当谨慎识别，不要被净值表现所误导。”天相投顾相关人士指出。

　　对于东兴兴瑞一年定开，天相投顾相关人士认为，其净值上涨相对稳健，且在11月份债市出现大幅回调的行情下，整体回撤可控，近一年业绩表现远超业绩基准以及市场同类水平。

　　天相投顾相关人士进一步分析称，从该基金的持仓可以看出，基金经理近期全部调整为信用债，且债券投资带有一定的信用下沉属性，重仓债券以AA及AA+为主，近期没有AAA等级债券持仓。这样的偏信用下沉的策略在不发生信用踩雷事件的前提下，能换取更高的到期收益率，也使得该基金净值收益率整体较高。

　　“由于东兴兴瑞一年定开不投资长期国债，其久期整体处于较低水平，近期久期水平逐步走低且维持在1年期以下。较低的久期暴露使得该基金在利率上行期间的净值跌幅相对较小，尤其是在近期债市出现下跌时，其回撤表现较为突出。”天相投顾相关人士还谈道，该基金一年定开的运作方式使得投资者申购和赎回频率较低，基金规模也会相对稳定，基金经理可以避免短期流动性波动的干扰，更多地考虑基金资产的长期投资价值。

　　信用债配置价值显现

　　由于多重原因，使得此前债券市场面临较大的调整。同时，债券的快速下跌体现在产品净值上，从而促使部分对短期收益较为敏感的投资者加大赎回，这又进一步加大债券抛售压力，加剧市场波动。受访人士认为，超调后的信用债或存在阶段性的交易机会。

　　对于债券市场的后续走势，民生加银基金相关人士表示，短期来看，优化防疫措施可能依然是大方向，后续地产、财政和产业等稳增长政策或会密集出台，可能给债券走势带来一些扰动。因此债市或维持偏震荡走势，等待政策信号进一步明确。

　　“中长期来看，国内居民和企业信心仍需时间修复，或也无需对明年的债券走势过于悲观。本轮纯债基金调整较为剧烈，调整后或已经具备一定配置价值。而可转债基金或偏债混合基金通常有一定权益配置比例，在配置债券的同时可适当布局经济预期改善、政策加码带来的权益市场机会。”上述民生加银相关人士认为。

　　长城基金固定收益投资部基金经理魏建表示，从中期来看，我们维持相对更看好股票和转债资产的观点不变。从短期来看，纯债的调整可能已经告一段落，其中因流动性冲击而超调的信用债和二永债（银行二级资本债和银行永续债）的配置价值逐渐显现。

　　从宏观角度来看，魏建认为，目前整个市场都在交易“强预期”，但一类资产的走强或者另一类资产的走弱要形成持续趋势，那一定需要后续的数据验证。各地疫情已经或即将迎来一波暴发高峰，叠加冬季开工下滑、春节返乡等影响，未来一个季度大概率经济数据和消费数据可能都不会有明显改善。所以未来市场的关注点可能会阶段性地回到“弱现实”上来。

　　“从机构投资者配置角度看，一般来说，每年年初银行自营资金均有较强的配置需求，对于超调后的上述信用品种的需求应该也会明显提升。因此，对于负债稳定的资金，这些品种已经具备良好的配置价值，甚至可能存在阶段性的交易机会。”魏建说。

　　对于债券基金的投资，天相投顾相关人士建议，虽然债市持续下行的可能性不大，但投资者还应当重点关注债券型产品基金经理控制回撤的能力。可以重点关注债券基金历史回撤水平、具体持仓的风险暴露、持仓久期以及杠杆水平。

　　“对于风险承受能力较低的投资者，宜选投资组合剩余期限相对较短，久期暴露较小的基金，尽量避免利率变动引起的大幅净值波动。对于风险承受能力相对更强一些的投资者，可根据个人风险承受能力的高低适当选择具有一定股性的‘固收+’基金，从而在一定程度上增厚投资收益。”天相投顾相关人士表示。