管住了基民的手 为何仍亏多赚少？封闭期基金遭遇灵魂拷问

　　在多位业内人士看来，产品在市场高位时成立、风控缺失等是造成封闭期基金业绩不佳的重要原因。未来基金管理人须在发行时点选择、波动控制、持有人沟通等方面不断改进，这样才能有效引导投资人长期持有，从而真正解决“基民不赚钱”的行业痛点

　　封闭期基金往往被看作是解决“基民不赚钱”痛点的一剂良药，但事实似乎并非如此。

　　近日，沪上某知名百亿级私募旗下封闭期基金打开申购，投资人透露部分产品净值已跌至0.6元以下。而从公募基金来看，过去几年，超半数封闭期基金成立以来至今仍处于亏损状态，一些基金亏损幅度甚至超过30%。

　　在多位业内人士看来，产品在市场高位时成立、风控缺失等是造成封闭期基金业绩不佳的重要原因。未来基金管理人须在发行时点选择、波动控制、持有人沟通等方面不断改进，这样才能有效引导投资人长期持有，从而真正解决“基民不赚钱”的行业痛点。

　　基民之痛:封闭期基金业绩亏损

　　近日，曾被投资人联名举报的某知名百亿级私募再度引发市场关注。

　　据悉，该私募由原大型公募基金总经理创办，2020年在多个渠道发行2年封闭期产品，成为当年的爆款产品。近日该私募旗下部分产品封闭期到期，有投资人透露，截至今年1月底基金净值已跌至0.57元。“当初选择封闭期产品是希望通过少择时而获取更高收益，没想到2年过去了不仅没赚钱，还亏损超40%，因此选择割肉赎回了。”

　　根据投资人提供的产品月报，上述产品于2021年2月开始运作，随后由于踏错周期股、能源股的行情节奏，2021年回撤幅度超30%，在震荡调整的2022年则回撤幅度超20%。

　　同样于2020年发行封闭期基金的和谐汇一、汉和资本，其产品表现也不佳。

　　资料显示，2020年东方红资管明星基金经理林鹏“奔私”成立和谐汇一资产，当年10月公司旗下封闭期3年的和谐汇一远景系列正式开售，开售首日募集资金便超百亿元。不过，据渠道人士透露，截至2023年2月10日，和谐汇一旗下远景系列产品净值已跌至0.8元以下。

　　汉和资本于2020年7月公告称，公司接受更长期锁定期产品的申购预约，产品锁定期限为6年，彼时引发市场高度关注。但第三方平台数据显示，截至2023年2月10日，汉和资本旗下多只2021年一季度成立的产品净值跌至0.7元以下。

　　值得注意的是，类似情况也出现在公募基金。据上海证券报记者不完全统计，从2018年12月至今，全市场共成立封闭期主动权益基金515只，其中近400只基金在2021年以后发行。从上述基金的业绩表现看，截至2023年2月17日，成立以来获得正收益的基金占比约三成，跑赢业绩比较基准的基金占比不足五成。

　　一些封闭期基金成立以来亏损超过30%。以嘉实优质核心2年持有期混合基金为例，该基金成立于2021年9月28日，截至2023年2月17日，基金成立以来亏损30.15%。类似的还有，泰达宏利景气领航2年持有混合成立于2021年11月3日，基金净值一度跌至0.6327元，截至2023年2月17日，基金最新净值为0.7039元。

　　封闭期基金之困:高位发行风控缺位

　　仔细分析发现，在市场高位时发行并建仓、风控缺位、打法激进等是造成封闭期基金亏损的主要原因。

　　从公募产品来看，亏损较多的封闭期基金大多是在2020年下半年至2021年发行的，彼时市场行情较为活跃。沪上某基金公司营销总监坦言，和开放式基金相比，封闭期基金的发行难度要更大一些，只有在市场行情较为火热的时候，封闭期基金才能“卖得动”，因此导致2020年下半年至2021年，封闭期基金密集发行。

　　格上财富金樟投资研究员谢诗琦的看法也较为相似。谢诗琦认为，近两年发行的封闭期基金业绩不佳，主要与市场变化和发行时点有关。由于经历了剧烈的市场风格切换、核心资产估值消化以及2022年的大幅震荡调整，2021年初成立的基金业绩普遍承压。

　　记者采访获悉，上述2021年2月开始运作的私募基金，在成立后的一周内便完成建仓并满仓运行。从上证综指走势来看，彼时正处于近两年来的市场最高点。北京某百亿级私募在2020年四季度发行的产品，也由于担心错过行情而在一周之内完成了建仓。

　　除了高位建仓，一些基金经理采取较为极致的操作导致基金亏损较多。以泰达宏利景气领航2年持有混合为例，该基金成立于2021年11月3日，成立以来亏损超过20%。截至去年四季度末，基金前十大重仓股清一色是新能源股票，包括大金重工、阳光电源、中天科技、科士达、德业股份、派能科技等。

　　值得注意的是，一些业绩不佳的封闭期基金在封闭期更换了基金经理。在业内人士看来，这对于慕名而来的投资者来说是一种伤害。以工银圆丰3年持有期混合为例，2021年1月11日启动发行，时任基金经理袁芳市场认可度较高，该基金最终认购资金超过150亿元，按比例配售。但截至2023年2月17日，工银圆丰3年持有期混合成立以来亏损近30%，基金经理也从袁芳更换为杜洋。

　　长期发展之思:解决痛点还需多维度优化

　　在基金研究员看来，在市场高点的时候，基金公司应当对规模的扩张持克制态度，审慎宣传，避免误导投资者在市场高点时入场，最终留下“一地鸡毛”。

　　有业内人士也认为，公私募机构应以投资人利益为先，注重发行时点的选择，并重视风险管理和投资人沟通工作，这样才能逐步培养持有人的长期投资习惯。

　　某大型私募人士透露:“近两年封闭期产品表现不佳，我们从中吸取了教训，未来会在三方面进行改进:首先，发行时点有所取舍。在市场相对低位募集产品，虽然难度较大，但能够在中长期通过较好的客户持有体验引导其长期投资习惯；其次，做好客户风险偏好与自身投资风格的匹配。每个渠道的客户风险偏好不同，后续在渠道选择上会更为谨慎；最后，完善风险控制体系，避免因组合过大波动导致投资人‘割肉’赎回。”

　　好买研究部副总监施丹锋表示，要真正解决投资痛点，可以从三个方面进行探索:其一，在产品封闭期内，管理人须定期与持有人进行充分沟通，避免因双方信息不对称令投资人过度焦虑；其二，管理好波动，避免净值大起大落。基金管理人可以尝试运用股指期货、量化等工具优化持有体验，引导投资人长期持有；其三，重视发行时点的选择。