十年数据揭示优质长跑基金五大共性

　　为中长期投资方式，越来越多的投资者参与到基金投资。公募基金迎来黄金发展期，规模快速增长。截至去年底，基金数量超过9000只，总规模接近26万亿元，双双创出历史新高。与此同时，今年内基金净值大幅回撤，引发市场广泛关注。“持基”还是“持股”、基金重仓股抱团化、投资风格极致化等偏离均衡投资的情况，成为投资者讨论的焦点。

　　随着基金数量越来越多，如何筛选出优质基金，成为投资者必不可少的功课。本文试图以近十年来的基金数据，分析优质长跑型基金应该具备哪些特征。

　　基金规模屡创新高

　　中国基金业协会数据显示，截至去年底，最新公募基金产品数量为9288只，公募基金总规模为25.56万亿元，较2020年底增长5.67万亿元，增幅高达28.51%。近年来，公募基金规模呈现高速增长态势，2016年底超过9万亿元，2017年超过11万亿元。从增速来看，6年多来基金规模平均增速超过20%，其中2020年增速超过34%，为近年来最高。

　　按基金投资范畴分类，货币基金以37.04%的规模占比高居榜首，但近年来货币基金占比逐渐下降，混合基金、股票基金的规模占比明显提升。股票型基金占比由2018年底的6%出头提升至去年底的10%以上，同期混合型基金占比由10%出头提升至23%以上，比例大幅提高。

　　今年内基金净值回撤幅度较大

　　股票型基金和混合型基金占比持续提升，体现出投资者对股市的看好。整体上看，权益类基金也给投资者带来较好的回报。证券时报·数据宝统计，2021年权益基金回报率中位数在6%以上，2020年回报率中位数在40%以上。

　　从今年的市场来看，权益基金出现不小回撤。数据显示，年初至上周五（3月18日，下同），权益类基金回报率中位数在-14%左右，近3900只基金跌超10%（仅算A类基金），前海开源沪港深非周期A、同泰远见A、长城久祥等400多只基金净值跌超20%。

　　相比2021年以来最高单位净值，部分基金的回撤幅度更大，部分QDII基金回撤甚至超过70%。权益类基金回撤幅度也不小，景顺长城中证港股通科技ETF、海富通中证港股通科技ETF、汇添富沪港深优势精选等30多只基金最高回撤超50%，1400多只基金最高回撤超30%。

　　部分规模较大的基金大幅回撤，引发市场广泛讨论。数据显示，去年年报规模超百亿元的基金中，有50多只基金净值回撤逾30%。其中不乏一些知名基金，包括中欧医疗、易方达蓝筹精选、景顺长城新兴成长（260108）等。

　　行业主题类基金波动较大

　　最近两年，赛道股火爆市场，医药、科技、新能源等行业主题类基金均在各个阶段出现过一波行情。在投资风格未发生显著变化的前提下，行业主题基金往往能取得较为优异的回报。同时也要注意到，一旦风格发生变化，这类基金也往往出现较大的波动。

　　数据宝统计了近三轮市场调整期基金的回调情况。梳理发现，调整期行业主题类基金均位居跌幅榜前列。比如2013年2月18日至6月25日，资源类基金回撤幅度居前，多只基金净值跌超30%，超过大盘同期跌幅；2015年6月15日至2016年1月27日，信息技术、互联网等主题类基金跌幅位居前列；2018年1月29日至2019年1月4日，环保等主题类基金跌幅较大。

　　值得一提的是，大幅波动与高回报似乎并不完全相悖。较极端的案例，比如民生加银中证内地资源A，此前三次回调期净值回撤均超30%，净值一度跌至0.6元以下，今年净值已回升至1元以上。再比如，交银主题A此前三次回调期净值回撤均超20%，但近十年累计回报率超360%，且去年底净值创出历史新高。

　　30只优质长跑基金浮现

　　一般而言，主题类基金主要集中在成长或者周期板块中。对于行业主题类基金，投资者一般是赚取两类收益，一是行业本身的成长性；二是基金精选个股带来的超额收益。因此，投资这类基金除了忍受难以避免的高波动外，甄选基金同样是达成超额收益必须的功课。

　　以史为鉴，主题类基金的波动往往较为巨大。哪怕是最为优秀的主题类基金经理，也难逃行业的周期规律。在此情况下，均衡配置的基金，将发挥出稳定的优势，也更加凸显基金经理的配置能力。好的主题类基金经理，能够在行业回调时做到抗跌，在行业向上时跑赢行业。同样的，好的均衡配置型基金经理，也理应熊市中抗跌、牛市中奔跑。

　　数据宝统计，此前三轮回调期净值最高回撤都低于上证指数同期跌幅，且本轮最高回撤低于20%的基金（净值及回撤数据均截至上周五），有17只基亚洲财富网年净值增长率在250%以上，交银趋势优先A、交银优势行业、中欧新动力（310328）A等基金回报率超480%。

　　与大盘相比，十年累计涨幅超过250%的业绩表现已非常优秀。2012年3月19日至2022年3月18日，上证指数及深证成指涨幅在20%至40%之间，沪深300指数及上证50指数涨幅在60%以上。以此来看，上述17只基金远远跑赢同期主要市场指数的表现。相对整个基金行业而言，截至上周五，十年收益率超过250%的权益基金占比仅为30%左右。

　　另外，考虑到更多的基金成立时间并不长，数据宝统计出近两轮调整期表现抗跌同时近五年收益率居前的基金。数据显示，2016年以来成立的基金中，有13只基金近两轮调整期更抗跌且五年回报率超过120%，同期仅有15%的同类基金收益率超过120%。

　　优质长跑基金的五大共性

　　经历一轮乃至多次牛熊考验的基金，才能称得上是优质长跑型基金。不论基金经理采用何种投资风格、研究框架、行业配置、选股逻辑，基金想要在长跑中胜出，或许就是“牛市大赚，熊市少亏”，才能称得上是优质的“良基”。

　　上述30只基金，不论是长跑业绩，还是在熊市中的抗跌性，都堪称行业佼佼者。对这类基金进行定量分析，发现具备以下五大共性，包括择股能力强、行业配置均衡、持股相对集中、持股周期长、持仓换手率低。

　　数据显示，优质长跑基金择股能力普遍较强，择时能力则相对一般。以十年期优质基金为例，17只基金近十年平均择时能力排在同类基金的64%左右位置，而择股能力排在同类基金的15%位置（即跑赢85%的基金）。13只五年期优质基金近五年平均择时能力排在同类基金的58%位置，择股能力排在同类基金的9%位置（即跑赢91%的基金）。

　　除了优秀的择股能力之外，优质长跑基金还善于通过组合投资来控制回撤风险。十年期优质基金中，去年年报前五大重仓股的持仓占比普遍在40%以下，多数五年期优质基金重仓股持仓占比在40%左右。行业配置角度更加凸显上述基金均衡配置态势。数据显示，30只基金去年半年报第一大重仓行业持仓占比平均值为26%左右，剔除两个行业主题基金后平均值为22%左右。

　　相对同类基金，大部分优质基金持股集中度较高。以国投瑞银稳健增长（121006）为例，过去十多年该基金前十大重仓股仓位大部分超过同类基金。

　　少部分优质基金持股集中度较低，中欧价值发现A在过去10多年时间仅有几个报告期重仓股仓位占比超过同类基金。总体而言，优质基金通过行业配置均衡+持股相对集中的策略，达成风险控制同时跑赢同类基金的目的。

　　长期持股被认为是价值投资的不二法门。上述优质长跑基金也在践行这一点。以2021年上述基金平均持仓时间同类排名来看，上述基金均值排在同类基金40%之内（即持仓时间超过60%基金）。

　　此外，较低的换手率也是其长期持仓的一个验证。数据显示，上述30只基金2021年度持仓换手率平均值不到167%，大幅低于基金行业整体平均水平。