3000点“拉锯” 底在何方？五大明星基金经理激辩攻守之道

　　2007年，上证指数历史首次站上3000点。15年后，3000点又回来了。

　　看似回到原点，但A股已经走了很远。统计数据显示，2007年2月26日至2022年4月27日期间，沪指有7次跌破3000点，一半以上交易日上证指数的收盘价都低于3000点。另一方面，15年来，A股中有77%的股票上涨，41%的股票实现翻倍。普通股票型基金指数上涨了291.53%，偏股混合型基金指数上涨了243.49%。

　　都说股市短期是投票器，长期是称重机。事实上，每一次市场调整总会酝酿出一轮新的行情，绩优的公司逆势而上，业绩落后的公司随波逐流。在牛熊交替中，公募基金凭借着对资本市场的信仰和专业能力，坚定刻画着向上的净值曲线，为长期主义者送上“时间的玫瑰”。

　　这次3000点会不会和以往不一样？投资者该贪婪还是恐惧？上证报记者广泛采访了北上深三地的明星基金经理，借助他们视角，勾勒出通往未来的方向。

　　当前已经接近底部

　　经过近5个月的下跌之后，上证指数回到3000点区域，这一轮调整是否已经接近尾声？市场“底在何方”？

　　对此，基金经理们基本上都认可底部区域已经接近或者到达。

　　“从各项指标来看，目前市场已经处于底部区域，一些利空因素都已经反映到了市场里，权益资产的吸引力超过了90%的时间区间。相信后续随着稳增长的逐渐发力，消费场景和制造业供应链逐渐恢复，市场大概率会逐渐企稳。”银华基金业务副总经理、基金经理李晓星回答得非常直白。

　　汇丰晋信基金投资总监、基金经理陆彬表示，不管从绝对估值的水平还是从风险溢价，或者从很多公司未来一到两年的隐含回报率的水平来看，都可以认定上证综指3000点附近的机会远多于风险。

　　万家基金总经理助理、投资研究部总监莫海波也表示，投资的本质是在市场上买到便宜的东西。站在当下时点，A股主要指数的估值已经处于过去5年20%分位以下的低估值区间。拉长时间看，A股市场经过今年的回调以后风险得到大部分的释放，风险收益比相对较好。

　　大成基金董事总经理、基金经理韩创也认可3000点左右可能是底部区间。他表示，市场之前持续下跌主要是受内外部因素的影响。“我始终认为，决定A股市场的核心因素还是内部，国内疫情得到有效控制后，经济一定能重新复苏。正基于此，目前的阶段大概率已经是市场的底部区域了。”

　　在国海富兰克林基金权益投资总监赵晓东看来，近期市场的大幅波动主要是受到三重因素叠加影响:一是俄乌战争对全球大宗商品的供应带来冲击；二是美联储因美国通胀高企开始加息和缩表的预期逐渐成为现实；三是国内疫情反复，市场信心受影响。

　　“目前来看，大宗商品价格上涨和疫情对市场的负面冲击已经基本反应，但美国加息仍未见顶，或为影响全年的因素。今年二三季度经济大概率将逐步企稳向上，如果国内疫情逐渐得到控制，再加上政策支持，半年维度看市场大概率会有一定的反弹。我们认为当前市场已经处于底部区域，一些前期较贵的优质公司估值已经回归到合理位置，是较好的捡筹码的机会。”赵晓东表示。

　　应该恐惧还是贪婪？

　　既然认可底部区域，当下该如何进行投资决策？还有哪些风险值得警惕？基金经理们是怎么做的？

　　赵晓东表示，美联储加息仍未见顶，或成为影响全年的风险因素。“我们认为市场可能会有一段时间的磨底过程，但大幅杀跌可能性较小。作为自下而上的选股型投资者，我们较少做仓位调整，仍然保持较高的权益仓位，主要是对持仓的个股做了小比例调整，从季报公开信息也可以看出，我们从需求恢复出发加仓了一些消费股，并止盈了部分金融类股票。”

　　李晓星表示，展望未来，俄乌战争导致的全球产业链相互脱钩可能会是一个需要关注的风险，美国通胀的超预期也是一个值得跟踪的指标。但长期来看，当下位置的投资价值较高。“从公开披露的季报也可以看出，我管理的基金仓位都维持得非常高，对于持有的公司也很有信心，如果仓位上有加仓空间会考虑加仓。我个人也会持续增持我管理的基金。”

　　莫海波认为，在不发生超预期黑天鹅事件的前提下，后续市场下跌空间非常有限，但也有风险点需要密切关注和跟踪，比如美联储不惜一切控制通胀，继续超预期加快收紧货币，以及俄乌局势仍未明朗等等。仓位方面，他表示，从去年的七八月份以后，整个组合仓位变化的幅度没有太大的波动，选择的行业相对来说偏防守。未来根据行情变化，会考虑在仓位上更加积极一些。

　　陆彬表示，当前来看国内市场的估值水平比较低，政策方向比较明确，且已经通过调整释放了大部分风险，需要重点关注海外的风险。“包括全球政治体系的一些变化，以及海外股票市场整体还是处于相对比较高的历史位置，同时还面临美联储加息等因素的影响，这些都有可能给海外市场带来比较大的波动。”

　　韩创强调说，后续的风险可能就是经济重启的进度。如果经济重启低于预期的话，有可能会对上市公司的盈利造成影响，这是潜在风险。立足当下，他依然保持着较高的仓位。“我认为，目前这个市场区间，已经没有必要对市场过于担心了，时间拉长来看，投资的胜率是比较高的。”

　　他们准备这么干！

　　后市基金经理主要关注哪些领域？

　　韩创表示，后续看好两大方向，一是稳增长方向，二是业绩与估值比较匹配的成长股。“稳增长方向，我倾向于认为，国内后续经济恢复的力度是值得期待的。在这个大背景下，稳增长方向的一些行业中本身估值不高盈利又不错的公司值得关注。第二类，估值与业绩匹配的成长股在过去一段时间股价下跌较多，但有些公司本身的竞争优势突出，业绩也有保障，这一类个股也是有投资价值的。”

　　李晓星非常看好内需相关的投资标的，将紧跟高层提出的全国统一大市场的发展思路，努力挖掘国内大循环形成过程中的投资机会。“消费当中的白酒、啤酒、食品、消费建材、家电、免税、医美以及医药，科技当中的军工、计算机、传媒、新能源汽车、能源金属以及半导体材料，都是我们看好的方向。”

　　赵晓东表示，关注“稳增长”发力相关板块的机会。他解读道，随着疫情缓和，稳增长效果逐渐显现，消费需求恢复，部分消费股有望有所表现。中长期仍然看好银行板块的结构性机会，重点关注业绩高成长、资产质量好的股份制银行，以及部分区域经济实力强，且不会受到全国部分地区疫情反复影响的城农商行。

　　莫海波看好三大板块，一是种子，二是房地产，三是军工。

　　他解读道，种子行业已经逐渐进入景气周期的拐点，政策面的支持力度也很大。房地产板块整体估值低，而且地产、基建可能成为中国今年“稳增长”的重要抓手。对于军工，他强调说，军工板块基本面非常好，更重要的是，军工的投资逻辑和以往有非常大的转变，军工行业的投资开始逐渐剥去主题投资的色彩，慢慢向基本面靠拢。随着中国经济增长和中国军队装备的现代化升级，未来军工会迎来一个比较好的机会。尤其是经过今年一季度调整以后，目前整个板块的估值回到了非常合理的区间，而且未来三年业绩增长相对来说是非常确定。

　　陆彬表示，站在当下，更倾向于认为2022年接下来的投资主线可能是优质成长。他解读道，一般把市场分为四大方向，第一个是核心资产，第二个是价值股，第三个是PEG的成长股，第四个是周期股。

　　“核心资产方向，接下来会重点关注以新能源汽车、光伏为代表的新能源行业以及医药和互联网整体的核心资产。价值股方面，我们从去年的6-7月左右配置的房地产行业，过去几个月超额收益也非常明显。成长方面，计算机传媒等TMT行业的一些公司吸引力在显著上升，高端装备和新材料一直都是我们跟踪产业升级的重点方向。周期类我们今年没有像去年那么乐观，可能会关注一些油气产业链的公司，以此来对冲整个组合。”陆彬解释道。