发生了什么？海外最大中国股票基金大举减持宁德时代

　　随着北向资金回流，外资热门股重回视线。不过，尽管宁德时代5月以来，股价强劲反弹，但外资巨头却一齐减持。透露什么信号，一齐来看看。

　　海外最大中国股票基金减持宁德时代

　　德国资管巨头安联投资旗下的安联神州A股基金最新规模85.92亿欧元，为海外最大中国股票基金。安联神州A股基金5月对宁德时代进行了减持，减持幅度高达17.98%。宁德时代在这只基金中的重仓排位也从之前的第一大重仓股，降低为第五大重仓股。截至5月底，安联神州A股基金前10大重仓股中信证券、汾酒股份、五粮液、隆基绿能、宁德时代、招商银行、美的集团、保利发展、恩捷股份。

　　5月，安联神州A股基金对隆基绿能进行了加仓，加仓幅度6.38%。

　　无独而偶。

　　摩根大通旗下“摩根基金-中国A股机遇基金”（JPMorgan Funds - China A-Share Opportunities Fund I （acc） – HKD），也在5月减持宁德时代。

　　该基金总规模最新450亿元，为海外第二大中国股票基金。这只也在5月减持宁德时代，减持幅度11.29%。同期，这只基金还减持了通威股份。截至5月底，基金的前十大重仓股为宁德时代、招商银行、通威股份、隆基绿能、中国平安、五粮液、宝信软件、国电南瑞、万科A.

　　超长线科技股捕手

　　“柏基”旗下中国基金也减持

　　超长线科技股捕手“柏基”旗下的 “Baillie Gifford China Fund”最新规模4.88亿英镑。基金尚未更新5月的持仓变动情况，不过在4月基金减持了宁德时代。

　　截至4月底，基金的前十大重仓股为腾讯控股、阿里巴巴、京东、贵州茅台、美团、中国平安、宁德时代、招商银行、李宁、汇川技术。期间，基金对前十大重仓股的都进行了一定幅度的减持。减持幅度最大的是腾讯控股，减持幅度12.25%。减持贵州茅台8.04%，减持宁德时代6.94%。

　　这只基金为何减持宁德时代虽然投资者不得而知。不过，柏基另一只中国产品“中国成长信托”的基金经理Sophie Earnshaw近期谈到了对宁德时代等公司的态度。

　　柏基:减持为了换股

　　Sophie Earnshaw表示，宏观经济方面，相信中国的基本面依然强劲，中国是少数依然有空间可以降低利率的国家。在未来10年，中国会成长世界上第一大经济体。它的中产阶级人群数量从从4亿增长至7亿。中国的消费者，尤其是90后，他们更具有文化自信，更热爱中国的本土品牌。中国继续在研发上增加投入，早已不是粘贴复制的国家，在很多领域它已经是领军者。一个例子是可再生能源。它拥有全球世界最大的电动车电池生产商，和全世界最大的太阳能板生产商。

　　另一个相关领域是医疗健康，类似燃石医学、金域检验等公司在药物研发、癌症检测和诊断方面不断突破，这些努力有助于中国成为全球医疗健康方面的创新中心。

　　“中国依然是一个拥有高风险和大机遇的市场。对于投资期限很长的投资者而言，中国有望提供具有吸引力的回报”。在总结过去一年的中重要的操作时，Sophie Earnshaw 表示，过去一年，组合中新买入了隆基绿能、阳光电源、圣邦微等。为了买入这些股票，也卖出了一些股票。卖出的股票包括虎牙、爱奇艺，由于行业政策改变，这些行业的商业逻辑很难成立了，还卖出了海天味业，主要是出于估值的考虑，经过长时间的股价上涨，估值已经不便宜。与此同时，也减持了宁德时代，也是因为股价已经上涨了太多。

　　Sophie Earnshaw最后总结，“对于长期投资者而言，中国提供了诱人的风险收益比。整体而言中国的投资机遇依然是具有吸引力的。但是中国市场是高波动的。投资者在投资之前需要明确自己是能承受这种波动的。”

　　北向资金减持

　　不仅是这些公募基金，宁德时代5月以来遭遇北向资金减持。

　　数据显示，截至7月1日收盘，5月以来，宁德时代股价上涨近28%，但北向资金持股比例却一路降低。在4月宁德时代股价下挫时，北向资金逢低加仓，不过在股价进入了反弹轨道之后，北向资金却逐步减持。

　　这表明尽管新旧能源转换依然是外资投资中国的重要主题。就目前而言这一主题依然不会失效。但是根据估值和标的的相对性价比进行调仓换股也是外资经常的操作。

　　摩根资管朱超平:

　　外资对中国资产的偏好提升

　　近期，北向资金重返A股，6月已经回流了729.6亿元，不少机构对中国“转多”。

　　摩根资管环球市场策略师朱超平对中国基金报表示，在他看来，外资对中国资产的偏好是在提升。这背后有两重原因。一是疫情改善，生产生活活动逐步恢复，由此可以预见企业盈利也会边际改善。另一方面，目前看来，财政支持政策力度还是很大的。日前，财政部表示，今年已下达的专项债券额度基本能够在6月发行完毕，有助于基建项目的继续推进。尽管目前货币政策继续放宽的空间有限，因为，目前银行间市场的利率水平已经处于历史较低水平，说明我们的融资成本非常低，而资金成本并非是信贷增长的制约因素。

　　疫情方面，市场对中国缩短隔离时间和取消行程卡星号的消息反应非常明显。海外投资者如何去理解这一政策变化？

　　朱超平说，他从两个方面来看这个问题。一方面这些措施更加有利于人员流动，有利于经济活动的持续恢复。另一方面，至于这些政策的效果能否持续，还需要看后续入境的航班会不会继续的放开，以及上海和其它城市之间的旅行限制是否会完全取消。如何这两个问题的答案都是肯定的，这可能是标志了一个转折点。 他表示，上海生产、生活都在逐步放开，尤其29号开始开放堂食，也有越来越多的企业开始恢复办公室办公，预计7月份上海经济活动会有明显的改善。

　　互联网、平台经济是外资最喜爱的中国板块之一。目前数据显示，外资在逐步回流这些板块。在朱超平看来，一方面是平台经济相关股票之前下跌太多，现在估值修复是自然的。另一方面是目前政策的确明朗多了，尤其是国家完成了对“反垄断法”的修订之后，政策面的不确定性大大降低。

　　不过，朱超平认为，由于平台经济中的不少公司商业模型受到了挑战，它们中的一部分盈利能不能继续保持高速增长也并不确定。之前的高估值的基础是大家都在预期这些平台还有一段高速增长期，现在的问题是很多公司经历了一段时间的反弹，估值已经脱离了底部区间，但是如果盈利增长上不去，估值也就难以回到之前的高度。换言之，这些公司股价会有反弹，但是有可能回不到之前的高度，或者完全复苏所需要的时间比大家想象的要更长。他也提醒道，现在平台公司也发生了明显的分化，不能一概而论。

　　对于在全球范围内配置资金的投资者而言，今年在高通胀，美联储加息提速的背景下，美国部分科技股已经不再可取，那么这些撤离的资金会流向哪里？中国的互联网公司会不会是一部分资金的选择。朱超平表示，他倾向于将美国的科技股分为两类。一部分是大型的科技股，它们跟中国的平台就有点像，在经济中发挥的作用类似于基础设施。不管什么行业的企业或者居民，每天都会用到这些东西。变成基础设施之后，大型科技股的成长性可能就会稍微弱一点，但它们的盈利增长前景更加稳定。基于这种特性，机构投资者的资金会保持在大型科技股的长期配置，将其作为配置的底仓。

　　另外有一些杠杆水平较高的中小盘科技股，盈利增长和估值都面临来自美联储加息的压力，从这些股票撤离的部分资金是有可能流入中国平台公司的，因为后者目前的风险收益比强过前者。

　　除了平台经济，近期北向资金也在回流到消费行业。不过，朱超平认为消费行情可能是暂时的反弹，而并非反转。他表示，“比如汽车板块从底部的反弹非常多。之前的下跌是因为汽车的整个销量同比下滑，导致很多投资者过度悲观。随着国家出台购置税减免这一类大力促进汽车消费的政策，大家预期汽车的销售会大幅反弹，从而引发了股价的快速反弹。但是这种销售的反弹是不是能够持续，也取决于整体经济复苏的节奏，仍需要观察。”