通胀预期仍有望抬升 贵金属继续以逢低吸入为主

　　贵金属主线逻辑

　　1. 利率端而言，虽然在 12 月美联储利率决议上决定加速缩减购债的速度，并且点阵图上反应 2022 年加息次数或达 3 次，但是从美债收益率上来看，尤其是长期美债收益率，变化十分有限，这还是显示出了市场当下对于未来经济展望仍难言乐观，而展望 2022 年，收益率曲线大概率将会是以走平而非整体抬升为主，因此这对于贵金属而言，形成的抑制作用或许将会有限。

　　2. 通胀方面，12 月间，由于欧洲地区天然气供应紧俏以及此前核电产能的清出，使得电价一度出现大幅飙涨的情况，而这也影响到了部分位于欧洲的产能。在目前全球范围内通胀水平居高不下的背景下，倘若供应端持续呈现受到干扰的情况而导致成本抬升，那么即便是通过紧缩货币政策，对此类的通胀的抑制作用或许也会相对有限，因此后市需持续关注滞胀发生的可能性。

　　3. 汇率方面，12 月间，虽然美联储利率决议的结果明显偏向鹰派，不过美元的上涨幅度仍相对有限，并且结合美元以及瑞郎或日元等避险货币来看，美元的走高或许与避险需求的关系更大。而随着市场对于 Omicron 蔓延的担忧逐渐减弱后，美元的涨势也出现了较为明显的停滞，预计此后美元或仍以高位震荡的格局为主。

　　4. 避险需求方面，此前在新冠变异毒株 Omicron 在全球范围内加速蔓延的情况下，VIX 指标呈现出了明显的飙涨，但是随着市场逐渐对 Omicron 致命性相对较低这一事实了解后，避险情绪明显回落，VIX 指标也出现了走低的情况。

　　5. 此外需要注意的是，由于 2021 年 7 月以后，巴塞尔协议Ⅲ逐步开始落实，这使得银行在持有纸黄金这类资产时所需要的可用稳定资金大幅提升，以满足净稳定资金比例（NSFR）大于 100%的要求。这无疑会对于市场投机情绪产生一定打压，从而使得黄金的波动性或较此前有所下降。