一代人难得一遇的投资机会？大举押注大宗商品的对冲基金彻底嗨了

　　今年你投资大宗商品了吗？尽管2022年才过去了三个多月，但不少看涨大宗商品题材的华尔街对冲基金，已经从这场俄乌冲突引爆的数十年来罕见的大宗商品狂潮中，获得了可观的回报。

　　据一位知情人士透露，规模达100亿美元的纽约选股型对冲基金Soroban Capital Partners LP正成为最大的赢家之一，自2月份以来，该基金至少从大宗商品的相关交易中赚取了数亿美元。其他赢家还包括了纽约宏观基金Castle Hook Partners和长期秉持价值投资历年的Pilgrim Global。

　　据知情人士透露，这些对冲基金原本的押注是，在新的大宗商品供应方面的支出连年下滑，以及全球限制碳排放努力的共同影响下，将推高原材料价格以及相关生产商的股价。而突如其来的俄乌冲突彻底引爆了相关押注。

　　从事类似投资的大宗商品基金在多年表现不佳后获得了极高的回报，其中一些基金今年头两个月的回报率便高达30%。

　　目前，在经历了10年的困境后，能源行业已成为了年内美股市场上最大的赢家。道琼斯市场的数据显示，标普500能源类股近期的涨幅明显超过大盘，跑赢程度创下了30年来的最高纪录。今年以来，能源类股累计上涨了37%，而标普500指数则下跌了12%。

　　与此同时，美国WTI原油近期突破了每桶130美元，创下了2008年以来的最高水平。而就在短短的两年前，当新冠疫情大流行爆发之初，美国WTI原油价格曾一度跌至负数。

　　一代人难得一遇的投资机会？

　　Soroban创始人Eric Mandelblatt在1月20日致投资者的年度公开信中曾写道，“我们正处于一代人难得一遇的投资机会的早期阶段。”

　　由于俄乌冲突扰乱了本已紧张的市场，Soroban和其他对冲基金最近买进的许多资产——如石油生产商、化肥生产商或大宗商品期货合约都出现了飙升。

　　俄罗斯占全球石油、天然气和小麦供应的10%以上，该国也是世界各地作物所需钾肥的主要来源。乌克兰同样是全球农作物的主要出口国。

　　交易员们表示，想要填补因制裁、出口禁令和战争本身而从全球市场上消失的大宗商品原材将是极其困难的。在多年资本支出不断减少后，石油库存本身便已处于低位，而批准和开发新的大型项目可能需要数年之久。

　　在这场混乱中，大宗商品价格已经失控。上周二，工业金属镍的价格在短短几个小时内翻了一番，创下历史新高，导致伦敦金属交易所（LME）不得不暂停并回滚相关交易。铝价最近也创下了纪录，小麦价格同样如此。

　　很少有人像Mandelblatt那样在大宗商品上下了这么大的赌注。Mandelblatt上世纪90年代开始在华尔街工作，曾经担任过高盛集团的能源分析师。自2010年自立门户成立Soroban以来，该对冲基金曾在能源和材料领域的投资获利颇丰，但由于此后供应过剩导致大宗商品价格承压，该对冲基金一度退出该领域长达一年之久。

　　然而，这种情况在去年发生了显著变化，当时欧洲天然气价格飙升引起了Mandelblatt的注意。随着可再生能源发电能力有限，迫使许多企业重新使用煤炭，这突显出尽管世界正雄心勃勃地发展绿色能源，但对化石燃料的依赖依然难以割舍。

　　Mandelblatt对投资者表示，大宗商品价格的波动，加上企业面临的限制碳排放的压力，使得新的大宗商品项目推进的可能性降低。与此同时，向清洁能源的转变将推动对铜、镍和铝等金属的需求，这些金属是电动汽车和光伏项目生产中不可或缺的基础。

　　大举进军大宗商品领域

　　据知情人士透露，就在去年9月底时，Soroban的旗舰对冲基金在大宗商品领域的敞口还一度为零，但到了今年年初，该公司在大宗商品领域的敞口已超过30亿美元。

　　根据一份提交给监管机构的文件，Soroban在去年第四季度进行的投资大部分都与大宗商品相关，其中包括石油生产商加拿大自然资源公司（Canadian Natural Resources Ltd．）和森科能源公司（Suncor Energy Inc．）、矿业公司淡水河谷（Vale SA）以及化肥生产商Mosaic Co．和Nutrien Ltd．。

　　据知情人士透露，该公司规模达100亿美元的主要基金在上述交易中的收益，抵消了其在截至2月份的过去一年中对快速成长型公司股票的押注所带来的损失。Soroban于2月1日推出的另一只专门针对此类押注的基金，当月则获得了两位数的百分比回报。

　　管理着20亿美元的Castle Hook基金和2.5亿美元的Pilgrim Value基金，在2020年也开始推出了他们各自的商品类交易策略。熟悉这些公司的人士表示，今年截至2月份，这两只基金均取得了两位数的百分比回报。

　　大宗商品市场的复苏也给少数仍只专注于该行业的投资公司带来了福音。据知情人士透露，总部位于休斯顿的对冲基金Bison Interests今年头两个月的收益约为30%。该基金规模约为5000万美元，专注于投资小型油气生产商。Goehring & Rozencwajg Associates LLC运营的一只规模约为1.3亿美元、投资大宗商品生产商的共同基金今年则上涨了约1.3亿美元。

　　目前，尽管已经经历了一轮大涨，但不少看涨大宗商品的对冲基金人士依然认为，其相关的投资潜力可能尚未被充分挖掘。

　　Bison公司的首席投资官Josh Young在接受采访时说，“我不认为人们对供需错配的严重性以及这种错配可能持续的时间有充分的了解。”