【达利欧方法论】寻找相关系数低的资产放入篮子，形成有效对冲

最深入人心的资产管理理念或许是：“不要把鸡蛋放到同一个篮子里”。购买金融资产需要遵循多样性的原则，不能把全部身家押注到单一资产当中去，因为在极端行情之下，单一押注的方法会导致巨额亏损。但是，有一种资产配置的方法，它看起来像是分散了风险，实际上并没有起到应有的作用。比如中国A股市场，某个股民同时购买了工商银行、中国银行和建设银行三支股票。这个股民会认为自己没有把资金放在同一只股票之上，所以已经分散了风险。实际则不然，工商银、中国银行和建设银行的股价走势关联度极高，可以说是一荣俱荣，一损俱损。股民的风险全部集中在银行板块儿当中，一旦银行板块出现风险，股民的资金将出现重大亏损。
 
上述案例是假的风险分散，什么是真风险分散呢？桥水基金的创始人达利欧给到了我们标准答案：低相关系数！达利欧认为：如果有接近10个左右的良好的、互不相关的回报流，就能大大降低投资组合的风险，但同时又不减少预期收益。原理简单易懂，重要的是如何衡量“互不相关”。统计学当中有一个概念叫做“相关系数”，数值介于-1和1之间。如果两种资产的相关系数接近0，则相关系数更低，相互具有独立波动性。如果两种资产的相关系数接近1，则相关系数更高，价格共振性较强。如果两种资产相关系数接近-1，则价格反向共振性较强。对于普通交易者来说，可以这样理解低相关系数：A资产上涨时，B资产不上涨，则两者相关度较低。所以，普通人在进行资产配置时，应当遵循“所选资产大类不能同涨同跌”的基本原则。
 
需要提醒的是，大类资产的之间的相关系数并非一成不变的，而是具有显著的阶段性特征。以黄金和原油为例，国际金价和国际油价都能够敏感的反应全球经济的未来走向，前者在强烈的经济衰退预期中走强，后者却会在强烈的经济复苏预期中走强，两者呈现出长期负相关的特征。但是，2022年2月份俄乌冲突爆发之后，黄金和原油的价格出现几个月的同涨同跌特征，因为俄乌冲突既刺激了避险情绪又减少了石油供应，对于黄金和石油均为利多影响。直至2022年三季度，黄金和原油的共振性才消失，取而代之的是长周期的负相关特性。由于阶段性相关系数的存在，投资者就需要每隔一段时间对投资组合进行调整，以防止本来相互独立的大类资产出现阶段性的价格共振。
 
基于相关系数的资产配置方法，对于桥水基金创始人来说还比较初级，他有更加高深的一套资产配置策略，称为：全天候投资。全天候投资将大类资产在不同经济环境下的表现做了归纳，得出四种宏观经济情境。将所有资金均匀配置到四个情境之中，每份占据25%资金，最终即可获得穿越所有经济形势的投资组合。我们将会在下一篇交易大咖系列文章中，对全天候投资策略做详细介绍。