石油供应过剩似可缓解中东冲突扩大对油价的影响

　　世界银行最新一期《大宗商品市场展望》称，由于石油供应严重过剩，即使中东冲突进一步扩大，对油价的影响也会较为有限。在这种背景下，2025年全球大宗商品价格将跌至五年来最低点，不过这仍比新冠疫情爆发之前的五年高出30%。

　　明年，预计平均每天全球石油产量将比需求多出120万桶，这种严重过剩状况历史上仅发生过两次——2020年疫情导致停工期间和1998年油价暴跌期间。最新这次石油供应过剩在一定程度上反映了中国的重大变化：由于工业生产放缓以及电动汽车和液化天然气（LNG）卡车销量增加，中国的石油需求自2023年以来基本没有增长。另外，预计一些不属于石油输出国组织也非其盟友的国家将提高石油产量。石油输出国组织及其盟友（OPEC+）保持着高达每天700万桶的大量闲置产能，几乎是2019年疫情前夕的两倍。

　　从2024年到2026年，全球大宗商品价格预计大幅下降近10%。今年全球食品价格预计将下跌9%，2025年再下跌4%，然后趋于平稳。但这仍会使食品价格比2015至2019年的平均水平高出近25%。预计2025年能源价格下降6%，2026年再下降2%。食品和能源价格下跌应该有助于央行控制通胀。然而，如果武装冲突升级，则可能扰乱能源供应，推高食品和能源价格，使控制通胀的任务变得更为复杂。

　　世界银行集团首席经济学家兼高级副行长英德米特·吉尔表示：“大宗商品价格下降和供给条件改善可为防范地缘政治冲击提供缓冲，但这无法缓解高食品价格给发展中国家民众造成的痛苦——这些国家的食品价格通胀是发达经济体的两倍。食品价格高企、战乱冲突、极端天气和其他各种冲击导致2024年缺乏粮食安全的人口已超过7.25亿。”

　　过去一年，中东冲突造成了油价的巨大波动，主要原因是人们担心冲突加剧会导致主要油气生产国的相关基础设施受到破坏。假定冲突不再加剧，那么明年布伦特原油的全年平均价格预计将从今年的每桶80美元降至73美元，即四年来的最低点。

　　报告也对冲突升级的场景进行了分析，即：如果冲突导致今年年底全球石油供应减少2%，即每天减少200万桶，会出现什么情况（这种干扰程度大致与2011年利比亚内战和2003年伊拉克战争对石油市场的影响相当）。在这种场景下，布伦特原油价格先是会大幅上涨至每桶92美元左右，然而未受冲突影响的石油生产商面对油价上升会大幅提高产量，因此油价飙升可能不会维持太久，2025年全年平均价格为每桶84美元。这比2025年的基线预测高出15%，但比2024年均价仅高出5%。

　　“好消息是，全球经济应对严重石油冲击的能力比以前大为增强，”世界银行集团副首席经济学家兼预测局局长阿伊汉·高斯说。“这为发展中经济体的政策制定者提供了难得的机会：首先，大宗商品价格下降可对货币政策提供有益补充，有助于把通胀降回目标水平；其次，政策制定者可借此机会减少成本高昂的化石燃料补贴。”

　　黄金作为投资者寻求“避风港”的热门选择，预计今年均价将创下历史新高，比2023年上涨21%。黄金在各类资产中占有特殊地位，在地缘政治和政策前景不确定的时期（包括冲突期间）其价格往往上涨。预计未来两年金价仅会略有下降，仍将比新冠疫情之前五年的平均价格高出80%。预计2025-26年工业金属价格将保持稳定，原因是中国房地产行业疲软对市场的影响被供给趋紧以及能源转型带来的某些金属需求上升所抵消。不过，如果中国经济增长表现异于预期，则可能引发金属市场的波动。

　　本期报告的特别聚焦部分分析了疫情期间和之后全球大宗商品价格变动高度同步的原因。报告发现，2020-23年间，由于全球经济都受到新冠疫情以及俄罗斯入侵乌克兰等大规模冲击的影响，不同大宗商品的价格波动表现出很强同步性。同步的价格上涨往往导致全球通胀上升和经济增长放缓。但在过去一年左右，不同商品价格走势的同步性已有所减弱。