要把油价打下来？特朗普狠话可能放早了！

　　能源市场普遍认为，美国当选总统特朗普将成功压低油价，甚至可能比拜登更成功。前者在竞选中曾大放豪言：一旦上任，要大幅削减美国汽油的价格。

　　过去几个月，布伦特原油一直在70美元左右徘徊。欧佩克+在上次会议上同意搁置增产，从而消除了2025年预期的大部分供应过剩。与此同时，特朗普可能对伊朗采取强硬立场，这可能会导致该国的石油供应量下降。根据我们的数据，尽管伊朗受到制裁，但其原油和凝析油的出口量在拜登执政时期也曾高达每天180万桶，而在特朗普执政期间仅为每天40万桶。

　　特朗普团队似乎认为，释放美国石油产量可以减轻伊朗石油损失对油价的影响。问题在于，他不能同时同时实现低油价和创纪录的国内油气产量，因为美国页岩油生产商需要比八年前更高的价格来支持石油增产的投资理由。美国的能源产量增长正变得越来越依赖天然气。该国的能源产出将继续强劲增长，但对油价的影响可能不会像以前那样显着。

　　正如特朗普提名的财政部长人选斯科特·贝森特（Scott Bessent）所声称的那样，未来四年美国政府无法切实增加每天近300万桶的原油产量，这并非监管问题，而是资源问题。目前尚未开发的原油储量根本无法支撑如此高的产量。我们预计同期美国原油产量每天仅能增长40万桶，较当前水平增长3%。

　　白宫只有少数几个筹码来激励更快的产量增长。它可以开放更多联邦土地。但未租赁的陆上联邦土地库存有限，而海上钻井可能需要十年时间才能开采出第一桶油。从理论上讲，对新能项目许可制度的改革可以加快已租赁联邦土地上的钻探速度，但出于法律、环境和部落方面的考虑，即便共和党掌控国会，这一改革也可能难以实施。

　　简化天然气管道的审批流程可能会让宾夕法尼亚州的产量有所增加。而结束拜登政府对液化天然气（LNG）出口许可证的暂停发放，可能会在本世纪20年代末期增加美国天然气的国际销量。

　　补贴措施在政治上可能是不受欢迎的，不过或许有一些税收调整能在一定程度上鼓励美国生产商。但生产商们已经释放出产量增长有限的信号。雪佛龙是近年来在二叠纪盆地增长最快的大型生产商，该公司已削减了2025年在该地区的投资支出计划，并预计石油产量增长不会加速。相反，增长速度将放缓至个位数。雪佛龙明年在二叠纪盆地的大部分增长将来自新墨西哥州的区块，这些区块产出的LNG比石油多。

　　值得关注的一个潜在增长点可能是私募股权支持的生产。较低的利率和欧佩克+近期释放的信号可能会鼓励这种扩张。但像雪佛龙这样的上市公司仍然面临着来自投资者的压力，要求它们限制支出以优先考虑股东回报。

　　在二叠纪盆地，随着大型企业收购小型企业，将更多勘探前景纳入未来项目的储备，原油开发的步伐也在放缓。此外，由于生产商更多地从优质区块转移，北达科他州/蒙大拿州的巴肯和得克萨斯州的伊格尔福特等次级页岩盆地的产量预计将会下降。

　　与此同时，天然气和天然气凝液产量将增长得更快，因为在建的LNG出口设施增加会提振墨西哥湾沿岸的需求，从而提高价格，并激励阿巴拉契亚地区和路易斯安那州/德克萨斯州海恩斯维尔周围盆地的天然气产量恢复增长。我们还预计，在二叠纪盆地以及那些老化的页岩油井越来越多的盆地，天然气和天然气凝液的产量将增长得更快。随着这些油井逐渐老化，其天然气产量往往会相对高于石油产量。

　　因此，我们预计截至2028年，天然气产量将每天增加100亿立方英尺，同时天然气凝液产量将每天增加60万桶，相当于每天增加270万桶石油。换句话说，贝森特所提及的石油产量增长每天300万桶，实际上是指每天300万桶的能源当量——其中大部分是由石油当量贡献的。