八大券商主题策略：多角度透视提价的因与果！资本市场如何演绎？

　　每日主题策略讨论，东方财富网汇总八大券商观点，揭秘行业现状，观察行情走势，提前为您把脉A股。

　　国盛证券:龙头率先提价并向下传导的行业性提价浪潮再现

　　2021年以来PPI再次快速上行，Q3部分企业报表端已开始出现成本压力，我们预计这将催生新一轮行业提价窗口。调味品CPI与CPI间的拟合效果高，调味品行业性提价可期。目前调味品行业部分企业提价陆续落地，在原材料及包材综合走高的背景下，有望再现龙头率先提价并向下传导的行业性提价浪潮。

　　多角度透视提价的因与果。1)历史复盘:时隔五年，调味品行业成本推动型提价周期来临，我们梳理了调味品行业历史上的五轮提价周期，相较于此前的提价，此轮平均提价幅度大致相当，但扩大价格调整幅度区间。在成本压力累积，渠道库存归于良性之际，提价或为缓解经营压力之良药。

　　2)提价的驱动因素拆解:成本上涨为核心，此轮涨幅及范围更甚。复盘2017年，成本端包材上涨为主，原材料驱动为辅，各企业及时提价应对，2021年原材料、包材、运输、能源轮番上涨，酝酿时间更长。经过研究，我们预测成本端压力短期难以缓解，此次业绩释放节点或推后，预期2022Q2后或现利润释放节点。同时我们通过定量测算明年各企业的业绩释放弹性，并认为海天味业成本控制能力相对最强。

　　3)后提价时代分析:价格红利有望释放，龙头传导能力强。我们认为提价时点扰动出货节奏；提价幅度及范围对销量亦有影响；提价存利弊，龙头传导能力强。

　　从资本市场的反应来看，尽管长期股价增长依靠公司的持久发展能力，但提价对股价具有明显的激发催化作用。我们将其分为以下三个阶段:1)提价信号释放期；2)提价传导检验；3)业绩释放，稳定性支撑股价长期走势。目前，面对提价，资本市场仍处于第一阶段，部分公司出厂价提价落地，终端价格体系尚未调整，而第二梯队的部分企业仍在观望之中。我们预期海天味业将于2022年1月实现全部价格体系落地，若终端传导顺利将有望带动股价新一波上涨。此外，作为龙头，我们预计提价对销量负面影响较弱，业绩稳定性强，业绩得到验证之际，行业将有望进入新一轮上涨周期。

　　投资建议来看，行业性提价周期有望来临，提价预期持续兑现，需求端边际回暖，目前成本端压力不减，但稳中有降趋势可期，在此背景下，建议关注龙头标的，同时关注二三线标的弹性释放。建议精选个股，核心推荐海天味业、千禾味业、日辰股份，并关注涪陵榨菜、天味食品、恒顺醋业、安琪酵母的边际改善机会。

　　开源证券:提价逻辑仍在演绎 激励或成为潜在催化

　　提价潮持续，关注激励带来的改善。我们观测到成本压力正在向下游传导，提价的过程仍在进行。海天味业、恒顺醋业、加加食品等调味品企业公告提价，洽洽食品、祖名股价、海欣食品、安井食品、涪陵榨菜等可选消费企业也官宣调整价格，行业已经形成新一轮提价潮。成本上涨是提价的促发因素；良好的竞争格局是价格顺畅传导的基础；对冲业绩压力、提升渠道利润、转移渠道库存是提价的直接贡献。我们认为部分消费品企业仍后续可能跟随，如中炬高新等。提价的逻辑仍在演绎，后续的看点在于部分企业提价预期的落地，以及提价后的报表业绩兑现，建议重点关注以白酒、调味品为主的提价顺畅企业的投资机会。

　　另外，2021年部分企业计划开展员工激励，有已经公告股票激励或期权激励方案的企业，如三全食品、泸州老窖等；也有回购股份但尚未公布具体方案的企业，如中炬高新、恒顺醋业等。我们认为此时出台激励方案是相对较好选择:一方面在经济波动、行业低迷时提振员工士气与信心，提升员工积极性；另一方面选择合适时机可降低激励成本。激励的制定无论是对企业自身还是对二级市场的情绪，均会带来正向刺激作用。而激励方案背后代表着企业机制的完善，也是统一股东、企业、员工各方利益的有效手段。我们建议密切关注实施激励方案的企业的经营及后续改善情况。

　　国金证券:放短看长！把握淡季调整中食品饮料行业性价比机会

　　当前为白酒淡季，疫情对动销及备货影响较小，无需过度担心。啤酒四季度销量占比仅为10%+，短期销量数据波动不影响公司长期基本面。食品类环比改善趋势依旧明确。建议放短看长，把握估值调整中性价比机会。首推高端白酒+次高端改革标的，关注啤酒及乳制品布局机会，静待调味品及大众品需求改善。

　　对于调味品:近期跟踪，千禾渠道动销10月份实现双位数增长，海天库存已经进入2个多月合理区间。我们认为，调味品行业短期受疫情等因素扰动，但需求持续改善，且库存相对良性。护城河深厚的头部企业稳步拓展市场份额的长期逻辑不变，行业集中度有望进一步提升，建议关注龙头企业改善情况。

　　对于休闲食品:餐饮供应链景气度较高，成本驱动下的提价在覆盖成本压力的同时有望带来一定利润弹性。目前，立高针对部分低毛利产品(港挞)已有提价计划；千味由于提前锁价，年内尚未有成本压力，但亦有计划于年底开始提价。休闲食品板块整体压力较大，其中洽洽、绝味相对稳健，建议把握低估时的机会，并持续关注甘源、盐津的边际改善。

　　信达证券:关注渠道深耕仍大有可为的休闲卤制品头部企业

　　白酒板块，我们首推景气度高、长期业绩确定性强的高端白酒，如贵州茅台、五粮液；同时推荐品牌氛围提升、具有差异化竞争优势、业绩改善突出的次高端白酒，如舍得酒业。

　　休闲食品板块，推荐关注渠道深耕仍大有可为的休闲卤制品头部企业绝味食品，调整效果初显的盐津铺子。

　　速冻食品行业市场空间大，推荐在管理、渠道和品牌方面都有竞争优势的龙头安井食品。冻品先生是安井重点打造的品牌，国内预制菜市场空间大，预制菜有望成为公司又一增长曲线，当前公司估值处于阶段性低点，建议布局。

　　短期内复合调味品供给增加，竞争加剧影响龙头表现。当前龙头企业已加码营销推广和促销力度，下半年产能出清过程或会加速，推荐颐海国际、天味食品。

　　渤海证券:高基数下分化明显 关注啤酒及乳制品

　　从三季报情况来看，白酒在去年高基数的前提下平稳过度，展现出较强的韧性，从预收账款情况看中期仍然较为乐观。而大众品单三季度成本压力已完全体现在报告之中，未来随着提价逐步落地以及成本压力缓和，行业整体将迎来业绩释放期，但是目前仍然需要观察提价后的市场承接情况。

　　板块方面，仍然建议关注确定性更强的高端白酒，以时间换空间，此外关注市场加速扩容的次高端。而大众品方面，上游成本压力在四季度或会有所缓解，目前来看竞争格局相对更好、压力传导更顺利的仍为啤酒板块，其次为乳制品。乳制品上游原奶上涨已趋于缓和，在需求向好及前期提价的基础上，业绩有望加速释放，建议积极关注。

　　中银证券:提价将有效缓解成本压力 速冻企业积极调整多点布局

　　安井食品率先提价，广州酒家控股股东变更，千味央厨股权激励落地，速冻企业多点绽放积极调整。(1)安井食品宣布从11月1日起对部分产品的促销政策进行缩减或对经销价进行上调，调价幅度为3%-10%不等，将有效缓解成本压力，我们判断行业内其他公司将跟进。限电限产将在明年初减弱，叠加企业提价效应，将会对收入增长带来正向促进。

　　(2)广州市国资委拟将持有广州酒家的51%(即288,453,276股)无偿划拨至广州城投。国有股份划拨后，公司的控股股东变更为广州城投，实际控制人不发生变化。股东变化我们判断利于与城投下属企业合作和国企改革。

　　(3)千味央厨股权激励落地，拟授予股票156.84万份，约占股本总额的1.84%。激励对象包含董事长孙剑，高级管理人员白瑞、王植宾、徐振江，核心研发、业务等骨干人员共80人。考核目标以2020年营业收入为基准，2021-2023年营业收入增长率不低于35%/67%/101%，同比增速分别为35%/23.7%/20.4%，三年收入复合增速26.2%。股权激励费用较高，共计4748万元分四年摊销。餐饮供应链处于爆发期，公司以规模扩张为目标，激励落地将有效激发团队积极性与动力，保障中长期稳定发展。

　　投资建议来看，强烈推荐低估高增的广州酒家，建议关注安井食品、千味央厨。广州酒家盈利水平突出，梅州工厂产能逐步释放和陶陶居并表，为短期业绩增长带来动力。2022年利润+23%，对应20倍估值，性价比突出强烈推荐。此外，火锅料龙头安井食品通过推速冻菜肴以及锁鲜装、玲珑装等打造新增长点，深耕餐饮B端的速冻企业千味央厨空间广阔，建议关注。

　　财信证券:食品行业即将渡过压力峰值 明年有望看到多数食品公司的业绩改善

　　食品开启行业性提价，有望加速业绩改善。近期多数食品龙头公司相继宣告提价，行业内其他企业亦有跟随动作，符合我们此前预期。今年以来，上游原材料价格上涨压力进一步显现，多数食品公司利润承压，我们判断提价落地后，企业成本压力将逐步缓解。同时全国防疫能力全面提升叠加居民收入持续修复支撑未来需求端的持续改善，我们认为食品行业即将渡过压力峰值，明年有望看到多数食品公司的业绩改善。我们更看好经营基础更扎实的公司，在本轮成本上行周期以及渠道体系冲击下，部分行业的行业集中度有望提升。

　　近期的提价公告与提价预期对市场情绪有一定催化作用，但我们提示提价传导的顺畅程度因细分行业而异，建议对提价后的业绩改善速度与幅度合理预期，由于企业通常有3-6个月备货周期，预计短期内成本端仍有一定压力，行业格局更优、需求韧性更强的子行业龙头将最快受益于提价，如青岛啤酒(600600)、重庆啤酒(600132)、安琪酵母(600298)、洽洽食品(002557)、安井食品(603345)。

　　调味品行业今年上半年面临需求疲软/原辅料价格上涨/渠道体系冲击多重压力，目前库存仍在去化过程中，各公司仍在探索与新渠道的合作模式，同时短期来看成本端仍有一定的压力，预计业绩拐点的到来仍需时间，但明年行业整体业绩改善的确定性高，建议关注调味品公司的左侧布局机会，关注海天味业(603288)、千禾味业(603027)。

　　乳制品行业近期虽未有直接提价动作，但产品结构升级叠加减促降费帮助龙头公司逆势提升盈利能力，展望未来，预计奶价涨幅收窄且波动减小，行业竞争维度更丰富背景下乳企直面价格战的概率降低，同时疫后乳制品需求稳健增长，高端白奶、低温奶、奶酪、奶粉等细分领域成长性仍佳，继续推荐伊利股份(600887)。[点击查看研报原文]

　　天风证券:提价传导依竞争格局而有效甄别 啤酒、调味品、餐饮产业链、乳制品较优

　　对于啤酒:啤酒行业提价进展持续推进，原材料成本压力下游传导，盈利能力改善。主要啤酒企业三季度起，为应对麦芽、包材等原材料成本上涨，陆续公布提价计划，开单价及终端价陆续有小幅调整，涨价潮或延续至明年初。啤酒行业三季度销量承压，市场业绩担忧情绪下股价回调较多。随着三季报风险逐步释放，啤酒板块投资弹性逐步显现。产品提价短期缓解成本压力，高端升级坚守长期逻辑，建议关注四季度啤酒提价进展，重点关注青岛啤酒及重庆啤酒。

　　对于调味品:海天提价带动整个行业涨价浪潮，且后续仍将有相关企业继续提价。建议积极关注安琪酵母和涪陵榨菜的相关机会。安琪酵母受糖蜜价格影响，三季度业绩承压，公司通过提价覆盖成本压力，明年若糖蜜成本下降，公司业绩弹性有望显现。涪陵榨菜原材料青菜头价格明年有望下降，叠加期间费用优化，业绩有望快速增长。

　　对于餐饮产业链:速冻龙头带动行业集体涨价，传导成本压力。我们认为虽然成本周期上行导致公司经营压力陡增、利润承压，但也加快了行业出清，预计龙头有望凭借规模、品牌、渠道等优势进一步提升市场份额。立高目前烘焙原料业务受原材料成本上涨影响较大，部分产品已进行提价以积极应对成本压力。冷冻烘焙业务未来或通过产品迭代升级方式进行价格调整。公司冷冻烘焙产品储备丰富，下游客户多元，未来可通过产品及客户结构优化提升盈利能力，且随着四季度产能得到一定补充，公司规模增长动力长足，业绩有望保持高增。

　　对于软饮料:行业估值较低，且受原材料成本上涨影响较大，可关注提价计划。目前承德露露、养元饮品均在20倍左右的估值水平，其主要原材料成本马口铁价格有所上涨，或推动行业涨价，建议密切观察。同时两家公司均在积极培育新品，新品逻辑有望显现。东鹏目前有较大回调，公司成本锁价表现良好，短期或无提价计划，但公司整体全国化趋势明显，业绩有望实现快速增长。建议关注东鹏饮料、承德露露和养元饮品。

　　对于乳制品:高端白奶需求仍在提升，养殖端奶牛及饲料成本处于较高水平。原奶供给较为紧缺，我们预计奶价仍将处于较高水平，我们认为当前奶粉市场行业集中趋势与高端、超高端趋势，我们认为在市占率提升的逻辑下，出生率的变化目前未对头部奶粉企业造成影响。随着Z世代对国货偏好的增强，叠加奶粉行业强监管下市场出清的加速，未来中国婴幼儿配方奶粉市场将进入高质量发展阶段。