6月的下跌只是短暂回调？高油价稳如山？

　　6月油价出现今年以来的首次单月跌幅，纽约期油与布伦特期油分别跌近8%与11%。

　　伴随着经济放缓情绪持续发酵，油价频繁跳水，投资者不禁纳闷:难道油价下行拐点真要来了？

　　即使在全球央行开始货币紧缩的背景下，经济放缓压力加大，为油价带来沉重的压力，但油价回调或许只是昙花一现，如7月伊始，G7会议之后，石油价格再次回升，并已成功站稳110美元上方。

　　G7价格上限机制如“空中阁楼”

　　不断飙升的能源价格推升了美国和欧洲各国的通胀，但是G7成员国寻求通过的对俄罗斯原油的价格上限机制或许也无力回天。

　　首先来看一张主要国家4月份的通胀数据，欧盟27国的4月通胀率为8.1%，同样严重依赖进口能源的德国4月通胀率则为7.4%，都没有英国的9%来得高。

　　到了5月，美国CPI同比增速更是达到8.5%，这一数据是自20世纪80年代初期以来的最高通胀水平。英国5月份通货膨胀率达到9.1%，续创1982年以来的新高，目前预测今年晚些时候英国的通货膨胀率将达到11%以上。

　　因此为了抑制能源价格对通胀的影响，在上周的七国集团首脑会议(G7峰会)上，G7领导人同意对俄罗斯石油和天然气进口设置价格上限，试图进一步打压俄罗斯，并压低能源价格。

　　但对俄罗斯能源设置价格上限可能无助于降低欧美各国的通胀。

　　有能源分析人士质疑，如果有主要消费国不参与该计划，可能会适得其反，同时，该措施可实施起来的时间已经不多了。

　　上周四，能源分析师Neil Atkinson亦表示，只有让所有关键的生产商和所有关键的需求方共同努力执行该计划才能奏效。而现实情况是，一直在俄罗斯市场上买买买的印度恐怕不会同意。毕竟与布伦特原油期货110美元/桶的价格相比，俄罗斯原油的售价低30美元甚至更多。

　　此外，摩根大通分析师同样警告称，如果G7成功限制俄罗斯石油价格，并促使普京采取报复性减产措施，全球油价可能攀升至380美元/桶的“天价”。

　　鉴于俄罗斯稳健的财政状况，该国有能力将原油日产量削减至多500万桶，而不会对经济造成过度损害，根据摩根大通的数据，这种程度的减产可能对世界其他许多国家造成灾难性后果。最坏情况是俄罗斯每日供应减少500万桶，就可能将布伦特原油价格推至380美元/桶。

　　欧佩克增产可谓“皇帝的新衣”

　　从供应端来看，6月30日，以沙特为首的欧佩克+批准了将8月份将石油产量增至64.8万桶/日的计划，恢复到疫情前的全球石油市场投放。

　　然而，问题在于由于缺乏资本支出，欧佩克+根本无法像过去那样随心所欲地实现增产。

　　早期，市场一直将欧佩克拒绝加快增产的消息归结于穆斯林逊尼派政府对美国试图达成伊核协议而不满。市场相信，欧佩克中仅沙特和阿联酋两国就拥有超400万桶的闲置产能，这也被视为能源危机时刻的“最后选择”。

　　然而，事实似乎比理想更为骨感。多方博弈下，此前谈判进度一度快进至“即将签订协议”的伊核谈判被再度搁置，而做完一切的西方国家回过头来却惊讶的发现:说好的欧佩克增产似乎并未如约而至。

　　近日，法国总统马克龙表示，阿联酋总统穆罕默德·本·扎耶德·阿勒纳哈扬向他透露，欧佩克最大的两个石油生产国沙特和阿联酋很难再增加石油产量，他已经把这一消息告知了拜登。

　　这表明，此前拜登增产诉求被反复拒绝的真正原因其实很可能是欧佩克实在增不动了，大家传得神乎其神的所谓闲置产能根本就是“皇帝的新衣”。

　　澳大利亚联邦银行大宗商品分析师Tobin Gorey预料，沙特和阿联酋的近期产能都已处于极限，阿联酋已经接近“欧佩克+”协议中该国的参考产量上限，即每天316.8万桶。

　　而且按照法国总统马克龙的说法，不仅阿联酋达到最大产能，沙特的闲置产能也仅为15万桶/日。马克龙还表示，沙特在未来六个月内都不会产生巨大的额外产能。

　　是拐点还只是短暂回调？

　　回过头来看，近期油价下跌有多方面原因。首先，从需求端来看，最重要的利空因素无非是全球央行开启货币紧缩，投资者对全球经济衰退担忧加剧，原油需求前景减弱，给油价施加下行压力。

　　其次，从原油供给端来看，首先由于俄乌冲突解决的前景并不明朗，欧美国家对俄罗斯的制裁仍然存在很大的不确定性，另外6月中旬传出沙特有可能响应美国号召而进行增产，但如上文所述，对于欧佩克+来讲，产能提升空间已经极为有限。

　　因此，国际油价在短中期内可能仍然维持在目前的高位，或许只有当需求端因经济衰退而减弱，油价高企的情况才能结束，而这可能还需要一段时间。