华尔街大空头回归！三季度美股或迎重大考验

　　多重不确定性或造成10%回调。

　　经历了上半年科技巨头带领下的强势上攻后，华尔街上看空美股的分析师一度所剩无几。然而近日一些谨慎的观点开始出现。

　　摩根士丹利明星策略师威尔逊（Michael Wilson）表示，随着围绕美国政治、企业盈利和美联储政策的不确定性开始给市场带来压力，投资者应该开始为股市调整做准备，“从现在到大选，修正10%的可能性很大，因为不确定性可能会盛行。”

　　立场再逆转

　　这位以看跌观点著称的摩根士丹利策略师上半年曾改变了立场，上调了标普500指数的目标位，并预测该指数在明年年中将达到5400点。

　　威尔逊在最新播出的一档节目中表示，今年以来股票投资者已经设法忽视了各种风险。对于大多数公司表现出的不温不火的盈利增长，他们的解决方案是押注于少数在过去一年利润激增的高质量成长股。虽然这一策略总体上奏效了，但投资者最终将被迫考虑这样一种可能性，即最近帮助支撑股市的“坏消息就是好消息”的经济动态最终可能会反噬股市。

　　按照日程安排，新财报季将于本周五拉开帷幕。受少数准备受益于新兴人工智能技术的大型股票的推动，标普500指数在2024年迄今已上涨16%。

　　根据美国银行的数据，上半年标准普尔500指数中只有24%的股票跑赢了该指数，这是自1986年以来第三低。

　　威尔逊说，第三季度将是“波涛汹涌”的。

　　未来几周，市场将关注其他行业利润增长是否开始赶上信息科技和通信服务两大领头羊，以推动市场宽度的扩张。花旗集团的一项指数显示，截至第二财季，分析师上调盈利预测的数量多过下调。与此同时，对12个月远期收益率的预期处于历史最高水平。“鉴于隐含增长预期较高，市场可能需要看到预测上调，以及在稳健执行力的驱动下，营收增长强于预期，这样才能维持近期涨势，或在此基础上进一步走高，”花旗集团策略师克洛内特（Scott Chronert）在报告中写道，“令人担忧的是，虽然基本面趋势向好，共识预期可以实现，但估值表明买方会要求更多。”

　　资产管理公司B Riley Wealth首席市场策略师霍根（Art Hogan）认为，如果寻找让更多人参与今年的反弹，那么第二季度财报季很可能就是开始。他预计，标普500指数的预期市盈率约为21倍，但如果不包括市值排名前十的股票，该指数其余部分的平均市盈率将降至16.5。

　　富国银行研究所在发给第一财经记者的报告中称，盈利能力的更大平衡可能会导致未来几个季度更广泛的市场参与。建议投资者减少科技行业的持仓，利用能源、医疗保健、工业和材料行业的估值优势。

　　美联储与大选

　　围绕货币政策前景和大选的不确定性也可能成为未来几个月市场下跌的催化剂。威尔逊认为，标普500指数今年达到或高于目前水平的可能性仅为25%左右。

　　最新的非农报告让不少机构感觉到了潜在的危险。牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一财经记者采访时表示，现在货币政策的路径并不明朗，但美联储需要谨慎行事，从历史上看，如果等待劳动力市场出现问题的具体证据，可能就太晚了。

　　嘉信理财高级投资策略师戈登（Kevin Gordon）认为，随着突破4%，失业率的上升需要被密切关注，“一旦你开始看到它爬上来，就很难把它塞回瓶子里。”

　　一种可能的情况是，美联储最终会降低利率以帮助陷入困境的经济，而不是降息以确保软着陆。西北互惠财富管理公司股票首席投资组合经理斯塔基（Matt Stucky）分析了经济数据疲软、消费者拖欠率上升以及美联储的政策利率居高不下等不利因素，认为投资者应该为未来12至18个月的轻度衰退做好投资组合的准备。“我们认为风险正在上升。”他说道。

　　美国大选随着首轮电视辩论后新增变数。据央视报道，美国总统拜登8日拒绝了民主党议员希望其退出总统竞选的呼吁。他表示，他并没有对这次选举的利害关系以及人们的担忧视而不见，且他如果不绝对相信自己是2024年击败特朗普的最佳人选，就不会再次参选。

　　民主党内的纷争也让大选背后两党国会参众两院势力的分配前景迷雾重重。随着选情深入，债务、税收、外交等政策立场方面的风险和不确定性或冲击资本市场情绪。