美股要迎来牛市 还要击破两个障碍！

　　上周五，美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）在杰克逊霍尔的演讲中暗示了降息的可能性，这一刻市场已经等待了近两年之久。

　　不过，虽然投资者一直在提前布局降息，惟进入新一周之际，标普500指数仍需要应对两个主要挑战，才能维持其牛市动能。

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　　1. 高估值

　　美股是否已经将降息预期纳入估值？

　　当前标普500指数明年的远期市盈率已达22倍，这是否意味着降息预期已被消化？此外，今日标普500的市盈率几乎是1994年软着陆时期的两倍。

　　同时，标普500指数未来12个月的每股收益（NTM EPS）增长预期正在回落，而在1994年至进入1995年期间，增长率则在加速上升。当时，美股市盈率低，且在加速增长，而现在情况则完全相反。市盈率往往是对增长的预测，当预期增长放缓时，市盈率通常会提前反映预期并下降

　　还值得注意的是，每股收益增速通常与 10年期美国国债收益率保持同步，因为10年期国债收益率的下降或上升往往反映了经济增长的步伐。

　　每股收益增长也往往跟随盈亏平衡通胀预期，因为这些预期反映了经济增长水平。

　　以中国为例，曾几何时，中国的信贷势头是盈利增长的先行指标，惟自2020年峰值以来，信贷增长趋势停滞，最近的数据更显示这种趋势彻底消失。

　　再来看看代表半导体行业的 费城半导体指数（SOX），此指数与中国的信贷势头动紧密相连，然而目前是否仍保持这种关系尚不明朗。

　　或许，美国支出的激增帮助抵消了中国信贷势头下降的部分负面影响。

　　综合以上观点，市场似乎已经提前反映了鲍威尔的转向，尤其是对于主要指数。市盈率被拉高，而基于现有数据，收益增速似乎正在回落。同时，通胀率下降也证明了经济增长放缓。

　　从基本面来看，我们迄今看到的市场回调和反弹都是合理的，显示当前似乎处于过渡期，与2022年冬季的情况相若。

　　2.美国股指出现看跌的吞没形态

　　在社交媒体上，一些知名人士认为美国股指的看跌吞没形态可能并不如表面上看起来那么看跌。然而，上周四，我观察到看跌吞没形态似乎与2023年7月初的形态相若。

　　2023年7月27日和2023年10月12日是两个显着的看跌吞没形态例子。

　　然后在2024年4月4日和2024年5月23日也出现了看跌吞没形态。

　　2024年6月20日和2024年7月25日也有看跌吞没形态。

　　上周四（2024年8月22日）再次出现了看跌吞没形态。

　　这些形态通常出现在周四，并在周五市场实现收升。然而，这些看跌形态的真正的影响往往在下一周的周三显现，就这次而言就是28日。

　　自2023年10月以来，五次看跌吞没形态后的周五都是正面的，而真正的抛售在下一周三才启动。唯一的假突破出现在2024年5月。