后续行情推演：“闪电牛”后，市场进入第二阶段

　　申万宏源发布研究报告，对当前A股市场的短期“闪电牛”行情和未来可能的市场反转进行了深入探讨。报告分三个部分，分析了市场的驱动力、资金流动及政策影响，并给出了结构性的投资建议。

　　短期“闪电牛”行情后，市场情绪乐观

　　该券商的报告指出，当前的乐观情绪主要来自外资、交易性资金以及中小投资者，这三类资金的仓位都较低，但他们对政策和市场的预期相对乐观，市场正在定价一系列积极预期。“水牛”（由流动性推动的上涨）、“政策牛”（由政策支持推动的上涨）和“基本面牛”（由经济基本面改善推动的上涨）的预期在市场中逐渐发酵。

　　A股的中期走势有望出现反转，尤其是随着2025年“业绩底”的逐渐明朗。A股市场向来“看长做短”，即投资者倾向于根据长期前景做短期决策，当前的“反转”逻辑也为“闪电牛”提供了基础。短期内，市场受到资金的推动，反转预期强化了市场上涨动力。

　　三个阶段的行情演绎

　　第一阶段：政策超预期 + 增量资金流入推动的“闪电牛”

　　这一阶段始于9月24日，央行、金融监管总局和证监会召开新闻发布会，释放政策调整信号，紧接着9月26日的政治局会议罕见地讨论了经济问题。政策的超预期尤其体现在资本市场的改革与发展政策上，推动了节前A股快速上涨。同时，空头回补、存量资金加仓以及增量资金涌入，进一步推动了节后A股的上行。

　　10月12日财政部发布会提出了多项重点措施，包括增加债务额度、特别国债补充银行资本、稳定房地产市场、加大对学生的资助力度等，报告认为，这些措施更多是针对稳增长过程中的问题。从投资机会的角度来看，财政政策可能并不是主要的投资驱动力，更多的是观察政策执行效果。

　　第二阶段：市场降温但仍有余温，可能演绎主题轮动行情

　　进入第二阶段后，市场整体降温，报告认为市场仍有温度，主题轮动的机会依然存在。增量资金虽然不会马上撤退，但市场的波动率不会迅速收窄。特别是理财资金的流出并未迅速回流至储蓄或理财产品，交易性资金的活跃度提升，仍然能够为广泛的主题轮动行情提供动力。

　　报告还指出，市场预计央行的互换工具将会迅速启用，支持高股息资产的配置，特别是对券商板块有利。同时，财政化债政策将利好建筑装饰行业，而房地产开发也将受益于房地产市场止跌的政策支持。

　　第三阶段：2025年“业绩底”预期支撑下的结构性机会，核心资产占优

　　报告重申了A股中期反转的观点。特别是2025年下半年，由于“业绩底”的出现，A股的盈利能力预计将逐步改善。报告指出，2021-2022年是多个重点行业供给过剩的高峰期，而2025-2026年将进入一个历史级别的供给低谷，供给压力的缓和将为市场提供明显支撑。

　　同时，需求侧的改善预计将来自外部需求的恢复和美联储的预防性降息，而内部需求刺激政策的效果也将逐步显现。综合这些因素，2025年下半年A股盈利能力将会改善，市场底部有望在此之前出现，预计核心资产将占优，尤其是在结构性机会的增加下，投资者应重点关注。

　　投资建议与结构性机会

　　申万宏源的报告针对市场的三个阶段，提出了相应的投资建议。

　　短期结构机会

　　高股息资产：央行互换工具利好高股息资产，建议关注煤炭、家用电器和银行等板块。

　　建筑装饰与房地产开发：财政化债政策利好建筑装饰板块，而房地产市场止跌的政策导向将继续支持房地产开发板块。随着市场政策托底力度不断增强，房地产开发相关股票有望保持强势。

　　第三阶段提前布局

　　新能源车动力电池链：新能源车动力电池链将受益于2025年的产业困境反转预期，报告建议投资者提前布局这一领域。此外，随着行业景气度的扩散，投资机会可能会进一步扩展到整个新能源及先进制造业领域。

　　医药生物板块：医药生物领域在二季度企稳，三季度的低基数效应也可能推动其维持相对稳定的表现。随着2025年创投一级市场拐点的出现，医药生物板块同样存在反弹机会。

　　港股与科创板：

　　港股互联网与平台经济：报告继续看好港股互联网平台经济，认为这些核心资产的拐点已兑现，未来仍有较好的表现空间。

　　科创板：虽然科创板前期涨幅较大，且部分ETF资金集中流入透支了市场的改善预期，但报告仍期待科创板在2025年困境反转中的表现。科创修正后，未来仍有新主题演绎的可能性。

　　总结

　　在总结了当前A股“闪电牛”行情的特点，并展望了2025年的市场机会后，申万宏源的研究报告认为，短期内虽然市场稍微降温，但主题轮动机会依然存在，投资者应重点关注高股息资产、建筑装饰与房地产开发板块。同时，对于中期投资者，应提前布局新能源车动力电池链及医药生物等行业的结构性机会。核心资产在2025年大概率占优，市场的反转将比反弹更为持久。