欧股进入盘整波动性加剧，降息节奏分化欧债表现将优于美债？

　　在美国大选和日本国民议会大选的扰动下，避险情绪再占上风，资金从风险资产流向黄金、美元、白银等避险资产，全球主要市场普遍遭受挫折。

　　欧洲主要股指在上周全线收跌。欧洲STOXX 600指数上周经历持续低位震荡后，周线累跌1.18%。欧洲STOXX 50指数上周累跌0.87%，连续两周下行，本月以来下跌1.15%。

　　欧股财报季来到中场，市场已经逐步消化欧洲大部分上市公司业绩疲软的消息，但更让投资者顾虑的是欧洲经济和上市公司的复苏弹性。国际货币基金组织（IMF）在最新发布的《世界经济展望》中下调了欧元区的增长前景，警告美欧之间的经济差距将进一步扩大。

　　随着美国大选进入冲刺阶段，分析师普遍发出波动性加剧的警告，市场或再转向防御性为主导的配置策略，但美国国债的抛售还在持续，因而有观点认为欧债表现将优于美债，只是仍要密切观察欧央行降息轨迹。

　　欧股进入盘整阶段，波动性加剧可留意入场机会

　　上周，欧洲三大股指全线回落。过去五个交易日，德国DAX 30指数累跌0.99%，法国CAC 40指数累跌1.52%，英国富时100指数累跌1.31%。

　　从板块层面看，由于市场情绪低迷，欧股多数板块上周普遍走出下行行情，其中矿业和能源股表现最为糟糕。受工业金属和原油价格下跌影响，力拓、必和必拓、英国石油、壳牌等主要矿业公司和石油生产商的股价持续下探。

　　三季度财报季在近期迈向高潮，但业绩大多让人失望。伦敦证券交易所上周早些时候的数据显示，在已公布第三季度收益的STOXX 600公司中，只有35.3%的公司超出预期，而按往常惯例会有约54%的公司能超出市场预期。

　　上周发布财报的欧股上市公司中，中高端品牌普遍表现不佳。梅赛德斯奔驰受中国市场订单下滑影响，第三季度利润减半，同时再次下调了全年利润率目标。酒业巨头人头马君度也大幅下调全年业绩预期，预计全年销售额将连续第二年出现两位数的收缩。瑞典高端家电巨头伊莱克斯则受到北美市场拖累，连续第10个季度出现亏损，营业利润下滑27%。

　　不过，财报季中也有贡献强劲增长的上市公司，SAP、巴克莱银行、爱马仕、雷诺、联合利华在上周给出了超预期的业绩反馈，公司股价均迎来一波猛涨。

　　纵览大盘走向，欧洲主要股指近期持续在窄幅区间波动，分析师普遍认为欧股增长面临美国大选、中东局势紧张、央行降息步调等重重不确定性的考验，市场仍在评估风险和等待新一轮的突破动力出现。

　　全球经济分析公司BCA Research首席欧洲投资策略师Mathieu Savary表示，欧洲股市仍面临许多障碍，全球经济增长放缓给盈利带来了重大阻力。除非有明显迹象表明国际贸易紧张局势缓解，制造业活动再次增强，欧股才有可能突破阻力线。

　　Trea AM副首席投资官表示，预计11月份波动性将会加剧，这可能是重新审视在今年反弹中落后行业的良好买入点。

　　展望欧洲经济和上市公司后续复苏弹性，上海交通大学上海高级金融学院教授胡捷向21世纪经济报道记者分析，目前看欧洲经济在经历了2023年的明显减速之后，正处在缓慢恢复的过程中，这个趋势比较稳定，因此欧洲企业的经营环境也会随之改善。另外，随着欧央行逐步降息，企业融资成本会降低，欧洲股市也将受益于更加充裕的流动性。

　　欧元区PMI仍陷低迷，欧元承压欧债或迎机遇

　　欧元区最新的经济数据表明，地区增长仍面临不小挑战。

　　上周公布的10月欧元区、德国及法国PMI初值显示，欧元区制造业生产持续低迷，为连续19个月下降，服务业增长放缓。德国制造业下降略有缓解，但失业人数增加。法国综合PMI跌至今年以来最低水平，连续第二个月低于50的荣枯线，商业活动加速萎缩。

　　IMF最新报告警告称，尽管美国有望保持增长势头，但欧洲面临的道路却更加艰难，如果不大幅增加投资（特别是在基础设施和绿色技术方面），欧洲就有可能进入长期的疲软增长和经济停滞阶段。

　　市场普遍预测，欧元区经济数据疲软，欧央行12月连续降息的可能性增加。只是降息幅度依然存在争议，货币市场预计12月降息50%的可能性为50%，但Klaas Knot、Pierre Wunsch等管委则持偏鹰派的立场，认为除非经济前景进一步恶化，否则降息50个基点为时过早。

　　值得注意的是，尽管欧元区通胀回落进程顺利，但仍需警惕通胀抬头风险。欧元区9月份年度通胀率已降至近三年来的最低水平，然而，不包括食品、能源、酒精和烟草等波动性商品的核心CPI仍保持在2.7%的较高水平。因此，本周即将公布的10月份CPI将对市场情绪至关重要。

　　美欧经济增长和降息幅度的分化之下，欧元兑美元连续四周走弱，上周累跌0.67%，来到1.08关口下方，为7月1日以来最低点。

　　债市近期也出现剧烈波动。美债上周掀起猛烈抛售潮，10年期美债收益率周内飙升近16个基点，创近三个月来新高。欧洲主要债券走势相对平稳，十年期德债收益率近一个月累涨0.119%，两年期德债收益率近一个月累涨0.036%。

　　先锋、高盛和太平洋投资的分析师近期均表示，由于美国劳动力市场和消费数据表现出令人惊讶的韧性，美联储正在放弃短期内激进降息，但欧央行在经济放缓的压力下有望加快降息脚步。因而对比美国十年期国债，他们更青睐欧洲的政府债。

　　胡捷认为，美联储已经进入降息周期，将会持续一到两年，只是节奏、步幅会随着经济数据的变化而有所调整。在这个大前提之下，美债收益率总体是向下的。只是在特定时点上，当降息节奏的市场预期与现实出现差异时，收益率会有所波动。

　　“就目前看，欧元降息的节奏可能会快于美元，会导致在一段时间内欧元债券的价格上升比美债更快。”胡捷表示。

　　但对于欧央行12月会选择25还是50个基点的降息幅度，本周发布的欧元区第三季度GDP和10月通胀初值将受到密切关注。