高盛：高通胀背景下 投资方向宜从公司债转向ABS等证券化产品

　　高盛分析师认为，美国不断加剧的通胀最终对消费者的好处可能远远大于对公司的好处，因此投资者应该从公司债券转向资产支持证券(ABS)和其他证券化债券。

　　高盛分析师认为，供应链中断可能会限制美企明年利润，这可能会损害公司债，同时推高住房和汽车价格，从而提振由这些资产支持的证券。与此同时，许多企业面临工资上行压力，这有利于消费，但会压缩公司利润。

　　此外，高盛分析师表示，从历史上看，证券化债券的估值要好于公司债券。“相比企业信贷，宏观结构似乎对证券化(债券)更有利，”高盛策略师写道。

　　高盛预计，到2022年第四季度，美国失业率将降至3.5%，且美国工资年增长率将升至4%，而低收入职工的工资增幅可能更大。

　　高盛分析师称，这可能会侵蚀企业盈利，但对与消费者支出密切相关的资产支持证券(ABS)则是利好，包括汽车、学生贷款、信用卡、住宅抵押贷款和消费者贷款支持型的证券。

　　与此同时，供应链中断限制了汽车制造商和房屋建筑商的产量和利润，这也推动了二手车和二手房屋价格的上涨，这两种价格分别同比上涨了38%和20%。

　　高盛策略师写道，汽车ABS的损失率目前处于几十年来的低点，这在一定程度上反映了那些回收资产的高回收率。

　　即使是与企业挂钩的资产支持型资产，如由贷款和办公、制造机械和农业机械租赁支持的设备资产支持型资产，以及由集装箱租赁支持的集装箱资产支持型资产，也可以从供应链挑战造成的价格通胀中受益。

　　“与企业信贷相比，证券化产品历来能提供多元化的好处。”高盛分析师写道。

　　相对价值

　　2008年金融危机后，包括ABS和商业房地产抵押贷款支持证券(CMBS)在内的大多数行业的债券供应量都创下了纪录。贷款抵押债券(CDO)的销售已经达到了历史最高水平，今年年底有望加速。

　　证券化市场的许多部分，如贷款抵押债券和一些学生贷款资产支持型证券，都是浮动利率的，在利率预期会上升的时期，他们是很有吸引力的。

　　“无论从利差还是收益率来看，与短期公司债相比，证券化债券更具吸引力”，SLC Management投资于证券化信贷的高级投资组合经理Daniel Lucey表示。