债市“闹脾气”，美股恐难逃一劫？

　　美国国债收益率正飙升至2023年10月以来的最高水平，逐渐接近历史上引发股市抛售的关键阈值。

　　这一涨势的背后是人们对通胀即将再次抬头的担忧。在美联储加息两年后，美国经济仍然火热，而且特朗普的经济计划也有可能刺激物价飙升。

　　回想2023年10月，当时10年期美国国债收益率跃升至5%，债券市场经历有史以来最严重的崩盘之一，与此同时股市也遭遇残酷抛售。

　　10年期美国国债收益率周三触及4.73%，并朝着关键的5%阻力位迈进。自美联储开始降息以来，该收益率一直在上升，与联邦基金利率背道而驰。这是因为债券市场预测通胀将保持粘性。

　　周二公布的美国12月ISM服务业数据录得54.1，高于经济学家估计的53.2。其中物价支付指数从去年11月的58.2飙升至64.4，为2023年2月以来的最高读数。这也成为美国国债收益率本周早些时候飙升的驱动力之一。

　　美国知名经济学家Ed Yardeni说：“债券义警并不相信美联储的说法，即他们之所以需要降息，是因为所谓的中性利率仍远低于当前4.33%的联邦基金利率......对他们来说更重要的是，CPI和PCE的核心服务通胀率仍然保持在2%以上。”

　　此外，截止去年11月，职位空缺升至810万个，远高于经济学家估计的770万个。

　　虽然强劲的经济数据通常对股市来说是个好消息，但当其限制了美联储降息的能力时，情况就不是这样了。

　　“随着10年期美国国债收益率稳定在4.5%上方，我们认为市场正在再次转变为‘好消息就是坏消息’的模式，”美国银行策略师Ohsung Kwon在最近的一份报告中表示。

　　高盛的分析师还注意到股市与债券收益率之间的相关性变化。

　　“股市与债券收益率相关性再次转为负值，”高盛的Christian Mueller-Glissmann在本周的一份报告中写道，并补充说，如果收益率走高，美股还有进一步下跌的空间。

　　在周二强劲的经济数据公布后，市场对美联储2025年降息次数的预期从两次降至一次，而几周前的预期还是三到四次。

　　下一个将影响债券收益率的经济数据是定于周五上午发布的12月非农就业报告。

　　经济学家预计，上个月美国经济将创造16万个工作岗位。高于预期的强劲就业数据可能会引发恐慌，从而推低股价，推高债券收益率。

　　Kwon预计美国上个月非农就业增长将达到17.5万个工作岗位。虽然这对经济来说是个好消息，但如此强劲的数据可能会让股市望而却步。

　　“如果本周五非农就业数据强劲，债券收益率再次跃升，我们认为这可能会成为股市更大的阻力，而不是表明经济良好的顺风，”Kwon说。

　　导致美国国债收益率保持高位的一大因素是特朗普的经济和立法提案，投资者担心这些提案将成为新一轮通胀的催化剂。

　　特朗普威胁要对贸易盟友和对手征收广泛的关税，并提出了“一项宏伟的法案”，以实施他的议程，包括减税。

　　周三，CNN报道称，特朗普正在考虑宣布“国家经济紧急状态”来实施他的关税计划。美国国债收益率闻讯小幅走高。

　　此外，减税和高政府支出的结合可能会加剧赤字，这也将给美国国债收益率带来上行压力。

　　投资者对特朗普政府进一步扩大财政支出的预期可能是在美联储降息100个基点之际美国国债收益率飙升100个基点的部分原因。

　　“这是非常不同寻常的，”阿波罗公司（Apollo）经济学家Torsten Slok周二在一份报告中说。“市场正在告诉我们一些事情，对投资者来说，了解为什么美联储降息时长期利率会上升是非常重要的。”

　　从技术角度来看，Fairlead Strategies的Katie Stockton表示，10年期美国国债收益率正在试图攻破4.7%和5%的阻力位。

　　“有迹象表明短期上行动能耗尽，但决定性的突破将最大限度地减少阻力，”斯托克顿在周三的一份报告中表示。