港股1月展望：估值低残 国策推动向上重估 互联网行业料获温和重估

　　港股去年大幅跑输环球主要股市后，现时估值低残:恒指的市净率仅 0.97 倍，与过去四份一世纪多次的危机时低位相若；调整后的恒指(撇除近一年半才获纳入的高增长、高估值成份股)之21年预测市盈率仅 9.0 倍，为近十年来最低。

　　H 股对 A 股的折让也是十年来最大(A股溢价达47%)，重新吸引到内地投资者买入港股，港股通最近五周都录得净买入。过去十年的数据显示，当 A-H 溢价较高时(尤其是 >30%)，H 股在随后的 3-6 个月内跑赢 A 股的机会增加。

　　推动港股重新评级的一个关键催化剂是中国的支持性政策。经过一年来对多个行业的监管收紧，中国政府现在更加重视稳增长。上月召开的中央经济工作会议强调 “稳字当头”，央行四季度货币政策会议亦呼应中央经济工作会议的论调。我们相信这意味即将出台更多稳增长的政策，2022年上半年有可能再降准降息。

　　行业观点:互联网行业料获温和重估，因为其预测市盈率创五年新低，应已消化了大部分政策逆风，我们预计基本面将在今年二季度改善，短期内估值有望获温和重估。在旧经济板块中，因为基建支出将加速，看好工程机械和材料。另一方面，由于消费者信心减弱，对非必需消费品行业看法审慎。此外，新能源行业可能出现获利回吐。