银行股财报前瞻：将录得2021最佳表现 三大主题需重点关注

　　本周五将迎来美股银行股财报季，届时花旗集团(C.N)、摩根大通(JPM.N)、富国银行(WFC.N)将公布四季度财报业绩。下周还会陆续公布高盛(GS.N)、摩根士丹利(MS.N)、美国银行(BAC.N)等四季度业绩表现。

　　根据彭博预期和 S&P Capital IQ 的历史盈利数据，分析师预计除花旗外的所有银行都将发布有史以来最高的全年利润。

　　笔者首先想说明一下三个可能推动整个银行股的关键点:

　　1) 收益率曲线趋平

　　几个世纪以来，“借短贷长”一直是银行业的基本信条，指的是银行倾向于通过储蓄账户进行短期借款，并以抵押和商业贷款的形式进行长期贷款。基于此，收益率曲线，或短期和长期利率之间的利差成为了推动银行盈利的关键变量。

　　2021年四季度，这种利差大幅收窄。以10年期和20年期美债收益率利差为指标，四季度美债收益率下滑了约40个基点，10年期国债利率较2年期国债利率溢价从1.2%降至0.8%。换而言之，传统贷款银行的营收和支出之间的差异缩小，这对美国银行业四季度的盈利构成了潜在的不利影响。

　　2) 投资银行和交易

　　尽管收益率曲线趋于平缓可能会损害本季度的银行利润，但以投资和交易为重点的银行可能会从股票市场的持续活跃中看到相当大的顺风。

　　为应对疫情期间可能造成的坏账风险，华尔街银行在2021年大量释放坏帐准备金，来弥补可能带来的潜在损失。但坏账远没有人们担心的那么普遍。高盛分析师预计，包括摩根大通和美国银行等七家大型银行，只释放了500亿美元计提中的360亿美元。

　　数据显示，美国IPO市场火热，2021年成为近20年最活跃的一年，共有416宗IPO通过募集资金筹资1,557亿美元，同比增长86%和81%。

　　其次，全球并购交易额首次突破5万亿美元，超过2007年创下的4.55万亿美元的纪录。巨额的业务费用，让投行赚得盆满钵满。

　　这一年，IPO创纪录，利率维持低水平，金融市场剧烈波动，预计几个主要银行的交易和投行业务利润应该会很强劲。对高盛和摩根士丹利等以投资为重点的银行的期望尤其高。不过，富国银行等更传统的借贷机构则可能不会获得太大收益。

　　3) 相对股票表现

　　第四季度主要金融公司股票的表现也很有趣。美国最大的金融业ETF——SPDR金融业ETF(XLF)在第四季度的表现比标准普尔 500 指数低近 6%，至少部分原因是上述收益率曲线趋平导致的。

　　随着美联储开年宣布将加快加息和缩表进程，市场现在已经预期今年3月将首次加息。投资者正押注于利率上升将重振银行的贷款收益。预计银行股在2022年将迎来蓬勃发展，不仅会扭转去年第四季度的亏损，而且接近自COVID大流行爆发以来相对于大盘的最高水平。

　　我们将在未来一周半看到的结果，这会帮助我们确定此番优秀表现是否会持续。

　　目前，不少华尔街分析师预计银行股将在2021年录得创纪录的利润。

　　德意志银行大盘股研究主管Matt OConnor说:

　　美国银行股在2021年上涨了35%，跑赢了标普500指数，并在2022年头几天再次飙升。

　　“可能要到2024年才能再现2021年银行股的优秀战绩”。

　　巴克莱(BCS.N)分析师Jason Goldberg在本周给客户的报告中写道，

　　“预计银行股将在2022年跑赢大盘。”

　　高盛昨日也预计，美联储可能在2022年加息四次。这或许可以让银行股再次迎来强劲的一年。

　　另有分析师预计，即便今年的总收益有所下降，但更大比例的贷款收益将为银行股从市场上获得更好的估值。

　　Matt OConnor指出，

　　2022年可能是一个过渡年，潜在收益可能会变得更好，而调整后收益会有所下滑。

　　在高利率环境下，更多的贷款需求，加上疫情期间不断增厚的存款基础，也将使银行获得更多收益。摩根大通(JPM.N)是美国资产规模最大的银行，其存款从2019年底到2021年9月增长了50%以上，达到2.4万亿美元。

　　花旗集团美国银行业分析师Keith Horowitz表示，

　　当利率上调，你会看到这些存款带来的实际收益。