22%VS50%！市场预期标普500指数Q4盈利增速不及全年一半！美股“大势不妙”？

　　又一个美股财报季拉开序幕，业绩指引将是重中之重。这是陈词滥调，但问题在于投资者关注的是未来，而不是过去。但与其他年份相比，2022年更是如此。

　　根据Refinitiv的数据，标准普尔500指数2021年第四季度收益预计将增长22.4%，2021年整体收益将增长约49%。

　　但不要指望这种情况会持续下去。今年，投资者将面对影响企业利润的三大问题:消费者需求、利润率和美联储政策。其中两个因素——利润率和美联储政策——可能会成为严重的阻力。

　　消费者需求

　　对于企业于2022年的好消息是，消费者需求依然强劲。尽管近期消费支出似乎有所放缓，且供应链问题将继续在企业评论中浮现，但omicron预计不会破坏经济复苏。而不确定因素在于刺激措施的退出或将会导致消费者在今年下半年减少支出。

　　利润率

　　这是企业盈利能力的关键组成部分，其衡量的是一家公司在支付成本后能够保留多少利润。在2021年的大部分时间里，标准普尔500指数成分股公司的营业利润率一直保持在接近13%的创新高水平，这得益于企业在面临更高成本的同时能够提高价格，转移成本。

　　但即使2022年大宗商品成本下降，企业可能也无法如此成功地维持该利润率。

　　美国银行股票及量化策略师Savita Subramanian最近在一份客户报告中表示，在薪资压力不断上升的情况下，企业利润面临风险。她指出，劳动力成本约占美国企业总成本的40%。她预计，工资持续上涨的压力将持续下去，并表示，预计利润率在2022年保持于纪录水平很可能是“极其不现实的”。这一切都归结于企业能否继续提价。

　　美联储的政策

　　尽管美联储在经济强劲的情况下逐步加息可能不是问题，但当美联储在第二季度实际开始加息时，尤其是在有迹象显示经济正在放缓的情况下，就可能成为问题。

　　美联储在经济下滑的情况下加息肯定是个问题。Earnings Scout的Nick Raich 称“我对第二季度和第三季度的指引感到担忧，因为他们并没有将加息纳入考虑。因为分析师大多只听取公司的意见，而这些公司尚未开始谈论2022年加息的影响。”

　　但股市已经嗅出了这种担忧。

　　早期预警信号

　　分析师没有提高预期

　　除了宏观问题外，还有其他几个早期预警信号表明，2022年可能比2021年要困难一些。对于未来股价预测的一个极好的信号是:分析师正在上调预期。

　　虽然对未来收益的预期很重要，但影响股市走势的却是分析师预期趋势的变化。对股市最重要的是对预期的调整。

　　2021年，多数分析师的盈利预期全年都在上升，为股市提供了一个重要的推动力。但目前这种情况并没有发生。例如，对即将要公布的2021年第四季度业绩的预期几个月来一直维持在22%左右的水平。

　　Raich在本周稍早给客户的报告中称:“股价要走高，每股收益预期也必须以较快的速度上升。但这种情况不会再发生了。”

　　已公布的业绩不像去年超出预期

　　2021年对于盈利来说是奇怪的一年。分析师们一直低估了经济复苏的力度。因此，公司收益通常比分析师预期高出20%。但这种情况可能不会持续到2022年。迄今为止，已有20家公司公布了收益报告。其中大多数季度都在11月结束。

　　这20家公司的收益平均比预期高13%。在前几个季度，这20家公司的业绩超过了预期20%。

　　2022年:一个更正常的盈利年？

　　最后一个支持适度增长的因素是均值回归趋势:在经历了几年的异常增长之后，收益可能会回归均值，即回归长期平均水平的趋势。标准普尔500指数成份股的平均收益增长率通常位于中高个位数。

　　无疑地，这将正是2022年的发展趋势。根据Refinitiv数据，标准普尔500指数2022年收益预期为Q1上涨 7.6%、Q2上涨5.2%、Q3上涨7.4%、Q4上涨14.3%。

　　利润方面，2022年的总体增速可能位于中高个位数，与历史平均水平大致一致。Raich 认为:“企业在2021年实现了大幅盈利增长，所以现在我们正回到正常水平。(2021年)49%的增长是不正常的。”