资产定价之锚起舞 逢低买入策略还有效吗？

　　美国股指周二下跌，债券收益率创下两年来的新高，因为投资者对美联储是否会比预期更快、更积极地加息感到不安。

　　投资者在结束了周一的假期休市后，全面抛售股票和债券。标准普尔500指数下滑85.74点，或1.8%，至4577.11点；道琼斯工业指数下跌543.34点，或1.5%，至35368.47点，是去年11月以来的最大单日跌幅。

　　科技公司和其他高增长公司的股票跌幅更大。纳斯达克综合指数回落386.85点，或2.6%，至14506.90点。

　　与此同时，基准10年期美国国债收益率从上周五的1.791%上升到1.866%，为两年来的最高水平。债券价格下跌时，收益率会上升。

　　逢低买入策略还有效吗？

　　在美联储实行宽松政策时期，投资者习惯“不与美联储作对”，在美股下跌时买入并获得收益。但随着未来美联储政策转向，投资者“逢低买入”策略要更具灵活性。

　　高盛(Goldman Sachs)首席美国股票策略师大卫科斯汀(David Kostin)说，现在普遍预计美联储将在3月份提高利率，以缓解高企的通货膨胀，股市投资者应该为几个月的回报率打起精神。

　　Kostin指出，过去在美联储加息周期开始的时候，标准普尔500指数是 “有弹性的”。但人们可以用不同的方式来解释Kostin所说的弹性。

　　首先是股市并没有因为借贷条件的收紧而跌落悬崖，但损失确实降临到市场参与者身上。Kostin发现，在最近几个周期的第一次加息后的三个月内，标准普尔500指数平均下跌了6%。

　　另一方面，事实证明股票的疲软是短暂的。高盛策略师发现，标准普尔500指数在一个周期内首次加息后的六个月内回报了5%。

　　不断变化的基本面需要投资者仔细地重新调整自己的投资方法。在这个周期的开始阶段可能尤其如此，因为高盛认为在2025年前会有10次加息。摩根大通(JPMorgan)首席执行官杰米戴蒙(Jamie Dimon)在与分析师进行的收益电话会议上表示，不排除今年会有七次加息。

　　此外，高盛警告说，在加息周期中，并非所有行业都能获胜。“美联储加息周期的开始往往与强劲的经济相吻合，这可以帮助提升周期性行业(材料、工业、能源)。在因素层面上，价值型股票往往在第一次加息前后的几个月表现出色。高质量股票(如具备高利润率、强劲的资产负债表)在加息前的强劲经济环境中表现不佳，而在首次加息后的几个月中表现出色。成长股是第一次加息前后六个月中表现最差的股票，”Kostin解释说。

　　可以肯定的是，股市目前的表现与Kostin关于回报和美联储加息周期的预期相一致。今年以来，高估值科技股受到严重抛售压力。

　　“我们正处于这个调整过程中，可能会有些不适应。我们正在从经济非常强劲、美联储无所作为的情况下进行调整。这显然正在发生变化，”iCapital首席投资策略师阿纳斯塔西娅阿莫罗索表示。“现在，美联储开始有所行动了。这就是造成一些波动的原因，过程可能要持续一段时间。”