估值洼地、布局良机！南下资金迅猛抄底港股 巨量增量资金将至

　　1 ，当前港股市场处于估值洼地

　　2021年2月份以来港股市场出现深度回调，在全球市场中表现大幅靠后。具体来看，截至1月12日，恒生科技指数自去年2月份高点以来累计回调42.2%，恒生国企指数下跌27.1%，恒生指数回调幅度较少但也有18.8%，这一表现使得港股基本在全球垫底。

　　从各一级行业表现来看，受政策影响较大的医药、科技板块表现垫底。具体来看，去年2月份以来，港股公用事业和能源行业逆势领涨，涨幅分别为15.2%和12.7%。而医疗保健、信息技术等行业受政策影响较大，表现大幅垫底，累计跌幅分别为44.4%和42.5%。

　　从估值的角度看，当前港股主要指数估值均已处于历史中枢水平之下，并且在全球主要市场中同样处于较低位。截至2022年1月12日，恒生指数、恒生科技指数和恒生国企指数估值分别为11.3、36.7、10.2，分别处于2017年来自下而上历史47.1%、20.4%和70.6%的分位数上，即恒生指数和恒生科技指数估值水平处于近5年来历史中枢水平之下，并且港股估值水平在全球主要市场中同样处于较低位。

　　我们认为港股市场在经历超跌过后，目前处在估值洼地、价值凸显，是布局良机。尽管前期面临政策不确定性扰动，但从当前情况看，一些技术性和估值指标都指向市场可能已经计入过多悲观情绪，如果政策和情绪边际改善，将会推动市场企稳反弹。这当中符合中国内在长期趋势的领域(包括优质医药及消费龙头，科技硬件、新能源车产业链、高端制造)将是值得重点布局的板块。

　　2 ，港股上市公司目前基本面稳中向好

　　当前港股通成分股总市值占港股整体比重八成以上。截至2022年1月12日，全部港股共计2585家上市公司，总市值共计67.3万亿港元，其中港股通上市公司共计525家，总市值共计54.9万亿港元，港股通成分股总市值占港股整体比重高达81.6%。

　　从盈利能力来看，港股通50指数ROE水平明显较高。截至2020年年报最新数据，港股通50指数ROE为8.4%，略高于恒生指数8.3%的水平，并且同样高于全部A股和全部A股(非金融)7.5%和6.1%的水平。当前港股龙头公司基本面和盈利水平始终保持平稳向好发展。

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　　从盈利增速看，当前港股通上市公司盈利增速大幅改善。2020年受疫情影响，全球经济大幅受挫，港股上市公司盈利同样出现下滑。2020年二季度全部港股利润同比增速大幅降至-36.3%，其中港股通上市公司盈利增速降至-33.3%。之后随着疫情的缓解，港股盈利出现改善，截至2021年二季度，港股通上市公司盈利增速大幅回升至62.4%，即使是以2019年为基期，港股通上市公司利润两年复合增速同样由负转正，有所好转。

　　3 ，南下资金已经连续两个月持续净流入

　　南下资金已经连续两个月持续净流入。自2014年港股通开通以来，南下资金整体上维持持续净流入态势。并且在去年1月份，南下资金单月净流入规模高达3106亿港元，创下了2014年以来单月净流入规模历史记录。虽然之后受政策影响，港股波动加大，南下资金流入有所放缓，但从近期资金流动情况来看，南下资金已经连续两个月持续净流入。

　　从持股市值变动看，金融、信息技术等行业龙头公司持股市值增幅居前。经统计，2021年12月1日至2022年1月12日期间，汇丰控股、建设银行、工商银行、中国移动、中国海洋石油、腾讯控股等龙头公司港股通持股市值增幅居前，期间分别增加161.9亿港元、146.9亿港元、108.2亿港元、74.7亿港元、70.5亿港元和33.8亿港元。

　　南下资金迅猛增加的背后，是越来越多的机构投资者开始扩大港股投资范围。去年以来新发行的公募基金产品，绝大多数都提高了港股资产配置比例的上限，“港股通标的股票投资比例不超过该基金股票资产的50%”成为了很多主动管理基金产品的标配选择。未来内地公募基金产品港股资产配置的比例最多可以达到一半，这对港股市场而言意味着将可能会有巨量的增量资金出现。