日股34年后重回高点，后市能否延续涨势，摆脱“失落的三十年”？

  近日，日经指数离境34年，重回高位。20世纪80年代泡沫破裂后的20年里，日本股市下跌了80%以上。直到2012年，安倍经济学的实施才成功地为这个奄奄一息的日本基准股指注入了新的活力。虽然日股的涨势已经持续了一段时间，但我们今天继续看好日本股市。

  日本股市的强劲表现在很大程度上可归因于日元贬值。然而，最近出现了更多日元走软之外的积极因素，有助于推动日股继续走高。

  ①首先，日本经济已经陷入通缩的泥潭太久了，新冠疫情后的通胀浪潮重新点燃了日本经济的健康活力。

  ②此外，有迹象表明，日本经济终于出现结构性变化。例如，工资—通胀正反馈循环；劳动力参与率的扩大正在抵消人口下降的影响；更加注重绩效的劳动报酬；日本企业更加努力地利用资产来提高盈利能力和股本回报率；解除交叉持股的措施。许多这些变化仍处于萌芽阶段；但市场越来越感觉到，潮流正开始转向。

  ③庞大的科技行业。日本股市表现强劲的最后一个原因是庞大的科技板块。日经指数尤其如此，IT股在该指数中所占权重超过25%。但即便是在覆盖更广泛的东证指数（Topix）和明晟日本指数（MSCI Japan）中，科技股的权重也超过了12%，权重与德国大致相当，在发达市场中仅次于美国。由于AI驱动的半导体行业繁荣没有显示出任何放缓的迹象，日本股市仍有望继续从这一趋势中受益。

  然而，风险不可避免。考虑到日本央行已经走上了政策正常化的道路，目前尚不清楚日元疲软对日企的积极影响能持续多久。至于结构性变化，其中很多迹象仍未经证实，要产生持久性影响还有很长的路要走。此外，如果当前的人工智能热潮消退，或者预期变得过高，不再可能出现进一步的超额收益，那么科技行业可能会经历一个通缩阶段。