港股Q1研究：整体盈利增速回落 半导体能源业绩逆势大增

　　虽然港交所无季报披露规则，但至今，港股上市公司已经有超过500家公布了Q1业绩报告。

　　海通国际对这些公司的一季报研究后发现:港股盈利增速继续回落，消费板块业绩受损严重，半导体和能源板块盈利较优。

　　展望未来，海通国际预计2022年港股归母净利润同比增速和ROE有望在下半年企稳回升。

　　Q1消费受疫情影响严重，半导体和能源盈利高速增长，互联网公司ROE却逆势上扬

　　从业绩增速来看，一季度港股多数行业业绩增速均下滑，其中消费板块受疫情冲击较大，一季度业绩表现较为疲弱，尤其是可选消费中的媒体、零售业、消费者服务等行业。

　　研究指出，具体而言:媒体行业22Q1/21Q4营收累计同比为8.1%/20.7%(两年年化1.2%)，归母净利累计同比为-212.7%/100.0%(扭亏)；零售业22Q1/21Q4营收累计同比为17.5%/24.5%(25.1%，归母净利累计同比为-164.9%/-73.8%(-44.0%)；消费者服务业22Q1/21Q4营收累计同比为5.2%/28.6%(-9.6%)，归母净利累计同比为-98.9%/40.0%(扭亏)。

　　尽管如此，一季度部分行业的业绩依然保持较好的韧性。例如半导体行业景气度持续高增，22Q1/21Q4营收累计同比为57.2%/42.0%(两年年化28.1%)，归母净利累计同比为152.6%/617.0%(215.5%)；受益于上游涨价的能源行业业绩增速也较高，22Q1/21Q4营收累计同比为41.2%/37.6%(两年年化6.0%)，归母净利累计同比为53.3%/184.3%(23.8%)。

　　从盈利能力来看，一季度港股多数行业ROE均明显下滑，其中可选消费板块的零售业和日常消费板块的食品与主要用品零售行业的盈利能力受损较为严重，零售业22Q1/21Q4 ROE为-0.8%/2.3%，食品与主要用品零售为-3.3%/-0.7%，两者均已处于亏损状态。

　　不过，仍有少数行业的盈利能力逆势进一步提升，例如受益于行业高景气度的港股半导体公司ROE表现较为优异，22Q1/21Q4分别为8.5%/7.4%。

　　此外，软件与服务业(互联网公司居多)尽管盈利增速仍处于下滑趋势，但是其ROE却有所上行，22Q1/21Q4 ROE分别为12.5%/12.3%，海通国际认为这可能与监管趋严背景下互联网公司放缓扩张速度、聚焦核心业务，从而提升盈利能力有关。

　　Q1营收增速边际改善，但净利润增速继续下滑

　　海通国际统计，截至6月3日共有533家港股上市公司披露了2022年一季报，这些公司2021年归母净利润占全部港股的73.3%，基本可以代表港股整体的业绩表现。需要说明的是，由于2020年疫情影响使业绩大幅下滑，计算21Q4业绩增速时依然存在低基数效应，所以海通国际单独计算了21Q4两年年化复合增速。

　　营收方面，从累计同比角度看，一季度港股营收增速继续下滑但速度放缓。22Q1/21Q4全部港股营业收入累计同比分别为22.6%/23.7%(两年年化14.5%)，作为对比，全部A股为11.0%/18.6%(10.2%)，下滑幅度较港股更明显。而从单季同比角度看，港股营收增速出现边际改善，22Q1/21Q4港股营收单季同比为23.6%/19.5%(14.57%)，而A股为11.1%/10.1%(8.9%)，改善幅度不及港股。

　　净利润方面，从累计同比角度看，一季度港股净利润增速大幅下滑，且幅度比A股更明显。22Q1/21Q4全部港股归母净利润累计同比分别为3.1%/27.8%(两年年化8.4%)，而全部A股为3.5%/18.1%(9.7%)。而从单季同比角度看，一季度港股盈利增速边际趋弱，而A股则继续回升。22Q1/21Q4港股归母净利单季同比分别为4.8%/15.0%(41.7%)，而A股为3.5%/-9.4%(19.2%)。由此说明，经济下行和疫情冲击之下，港股盈利增长受到的冲击较A股更大。

　　对于港股盈利后续走势，海通国际表示，从历史来看，港股盈利趋势与A股基本一致，全部A股归母净利润累计同比的低点可能在22Q2，22Q3有望实现回升，全年归母净利润同比在5-6%。随着国内稳增长政策逐步落地，国内经济基本面有望逐步复苏，结合对A股的盈利预测，预计港股盈利增速有望在下半年企稳回升。