美国1月CPI刷新40年新高后，该何去何从？

　　美国劳工部2月10日公布1月份的通胀数据。反映物价在消费领域的重要指数消费者价格指数（CPI）比去年12月份上涨0.6%，较去年同期大增7.5%，创1982年2月以来最大增幅。12月CPI通胀率同比升至7.5%，增幅再次高于预期，这意味着美联储面临更快、更快收紧货币政策的压力更大（市场现在定价美联储将在2022年加息六次）。能源和食品价格（以及二手车价格等常见嫌疑人）可以解释很多，但价格上涨是广泛的。大约50%的小企业预计将在三个月内提高产出价格，长期消费者通胀预期目前为3.1%，这确实是美联储可以容忍的上限。

　　美国CPI数据对美联储加息影响几何？

　　周四的掉期利率市场数据显示，交易员们一度押注6月份会议后联邦基金目标利率将升至1.12%，比目前0.08%的实际有效利率高出100基点以上。换言之，美联储要么在一次政策会议上加息50基点，要么就将额外临时加开一次紧急会议宣布紧急升息。

　　其中，最有意思的是2月份的联邦基金利率期货合约，该合约已飙升至13个基点，表明相对于0.08%的联邦基金有效利率，美联储将加息5个基点。为什么这一点值得注意？因为2月合约将于2月28日到期，比美联储3月16日的议息会议早了两周多。这意味着，有交易员正在激进押注美联储在3月份之前的某个时间点就将上调利率。按概率计算，美联储目前有30%的机会出现紧急加息！

　　美联储观察人士、SGH宏观策略师Tim Duy就不愿排除这一可能性。他表示，“无论美联储是在明日（周五）还是周一的会议间隙行动，他都不会感到意外。当然我也知道，这一押注看起来实在太疯狂了。”

　　对此，知名财经博客网站Zerohedge指出，“我们不知道30%的紧急加息几率是否准确，但请密切关注美联储周五和周一美国东部时间上午8点是否会有紧急声明，这是美联储在开盘前宣布意外消息的最佳时间。”

　　圣路易斯联储主席布拉德表示，他支持在7月初之前将利率提高100个基点，其中将包括自2000年以来的首次一次性加息50个基点，以应对四十年来最严重的通胀。今年拥有投票权的布拉德在接受采访时称:

　　“我希望在7 月1日之前看到100个基点的加息。虽然我本来已经偏向鹰派了，但我还是大幅提高了对委员会应该怎么做的预期。”

　　目前，布拉德的计划包括将分三次加息，并从第二季度开始缩表，然后根据最新数据决定下半年的利率路径。他表示，他尚未决定3月会议是否应该以加息50个基点开始，他将尊重美联储主席鲍威尔的决定。此前，鲍威尔在1月份的新闻发布会上并未排除采取这一举措的想法。

　　在布拉德讲话前公布的美国1月CPI同比增速录得7.5%，创自1982年以来的最大涨幅，这突显出美联储面临着撤回自疫情初期以来一直保持的接近零利率的压力。Columbia Threadneedle Investments全球固定收益主管Gene Tannuzzo表示:

　　“当基金利率为零时，7.5%的通胀率意味着美联储必须立即行动。”

　　2年期美债收益率在CPI公布后上涨，在布拉德讲话后进一步攀升至约1.58%，为2020年1月以来的最高水平；10年期美债收益率涨至约2.04%，为2019年8月以来的最高水平。

　　OIS（隔夜指数掉期）市场定价显示，交易员押注美联储3月会议上加息50个基点的可能性约为80%，5月和6月的定价为加息25个基点；市场押注在6月决议后基准利率可能为1.12%，比当前0.08%的有效利率高出100个基点以上；在12月决议后基准利率将上涨160个基点，接近6.5次加息（按每次加息25个基点计算）。利率期货定价还表明，美联储的加息周期将在2023年底以2%的隔夜利率结束，高于最近估计的1.6%。

　　华尔街的恐惧

　　在美股市场上，爆表的通胀数据显然也令美国股民们重温了1月大跌时的苦涩滋味。标普500指数、道琼斯工业股票平均价格指数和纳斯达克综合指数均下跌至少1.4%，全天剧烈震荡。标普500指数所有11个类股均收跌，成长股受到的打击最大。

　　事实上，尽管周四上述主要金融市场的混乱表现无一不令人印象深刻，但隔夜真正令华尔街交易员们“抓狂”的，或许还远不止于此，从债券和利率掉期等固定收益市场反映出的定价看，不少激进的市场人士甚至已开始为美联储“紧急加息→经济衰退→最终降息”的未来政策路径铺路！

　　在华尔街投行中，高盛本周三就曾罕见地首度警告，美联储激进收紧政策可能导致经济“硬着陆”。高盛指出，鲍威尔将如何做到这一切并“温柔地”令经济着陆是一个谜。更有可能的情况是，在未来一年左右的时间里，美国经济将面临崩溃，尽管这目前还不是高盛预期的基准情景预测。

　　对A股的冲击

　　其实，相对而言，A股比外围市场显得更为恐慌，即使昨晚公布的金融数据超出市场预期，但得到的解读依然是:社融很好，但结构很差。说白了，就是M1没有起色，贷款需求依然不足。这也就是说，宽信用还未达预期。然而，宽信用若达预期，降息是否又还有必要呢？这段逻辑暂且不多做过多延伸。从结构上来看，的确很强，而且从一早开始，游资总龙头就遭遇到了打击。

　　再加上福奇表示，美国疫情即将结束。新冠检测板块集体杀跌。

　　很多人可能会问，市场何处是底？从以往历史来看，底很难猜，也实无必要去猜。对于普通个人投资者而言，行情来看，会有明显暖意，到时候下场参与即可。对于机构投资者而言，可能更在意的是公司和产业的价值，也更有专业和资源去评估公司及产业的价值，跌到一定位置，逐步参与即可。底就是这么逐步博弈出来的！现在来看，更多可能是小结构行情，系统性的机会或许还要等待。

　　如果加息能扼制通胀吗？

　　Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli提出，美联储现有的工具——加息和缩减资产负债表——“可能不足以”遏制通胀。这就是为什么他们的处境如此艰难，市场面临的风险远高于目前所反映出来的水平。

　　分析师Pickert称，物价的稳步上涨侵蚀了近期的工资涨幅，并削弱了美国家庭的购买力，令美国经济异常强劲的反弹元气大伤。目前美国的失业率为4%，劳动力市场吃紧，雇主不得不提高工资，以填补数百万个职位空缺，留住员工。去年，薪酬成本飙升至20年来的最高水平。调查显示，美国很少有CEO预计通货膨胀会很快得到遏制。

　　在美联储3月15日至16日会议之前，还将出炉2月份CPI报告。通胀的迅速上升在很大程度上归结于供需不匹配。在政府大规模刺激计划的帮助下，家庭购买的激增令工厂和全球供应链紧张。美国生产商在试图提高产量时面临的产能限制因可用劳动力减少而雪上加霜。